>> 申萬宏源-銀行業(yè)2023年9月金融數(shù)據(jù)及統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)點(diǎn)評(píng)：信貸結(jié)構(gòu)延續(xù)改善，呵護(hù)合理利潤(rùn)更有方向，看好銀行-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
鄭慶明，林穎穎，馮思遠(yuǎn) |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：1）9月新增社融4.12萬億元，存量社融同比增長(zhǎng)9%，增速環(huán)比持平。9月新增信貸2.31萬億元，同比少增1600億元。M1同比增長(zhǎng)2.1%，增速環(huán)比-0.1pct；M2同比增長(zhǎng)10.3%，增速環(huán)比-0.3pct。2）人民銀行就三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)情況召開新聞發(fā)布會(huì)。
存量首套房貸利率下調(diào)告一段落，對(duì)銀行影響已經(jīng)是一筆接近尾聲、可以算清楚的“明賬”。在新聞發(fā)布會(huì)上央行鄒瀾司長(zhǎng)透露，絕大部分首套房貸借款人已經(jīng)在第一時(shí)間享受到降息優(yōu)惠。政策實(shí)施首周（9月25日-10月1日），已有98.5%符合條件的存量首套房貸完成利率下調(diào)，合計(jì)21.7萬億元，平均利率降幅73bps。對(duì)于剩余涉及二套轉(zhuǎn)首套等情況的，也將在10月底前完成調(diào)整。1）基于行業(yè)整體調(diào)整規(guī)模及各家上市銀行1H23按揭貸款占比靜態(tài)估算，首套房貸利率調(diào)整對(duì)上市銀行息差影響約5.8bps。其中國(guó)有行影響幅度約6.5bps，股份行、城商行、農(nóng)商行分別影響約4.4bps、2.6bps、2.9bps。2）估算對(duì)上市銀行全年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)同比增速影響分別2.2pct/4.7pct?？紤]到對(duì)2023年影響主要在四季度，故對(duì)今年銀行利潤(rùn)表沖擊相對(duì)有限，或拉低營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比增速分別約0.6pct和1.2pct，剩余部分將主要影響2024年。
央行再提銀行“合理利潤(rùn)”，二次表態(tài)意味著態(tài)度非常明確，息差、業(yè)績(jī)充分有底。此次提及同樣有抓手，并不是部分投資者所理解的“光有表態(tài)沒有工具”。自二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告專欄中央行首次提出呵護(hù)銀行合理利潤(rùn)后，此次新聞發(fā)布會(huì)上再次提及，并強(qiáng)調(diào)央行在利率政策的執(zhí)行上會(huì)更突出針對(duì)性和協(xié)同性。其中針對(duì)性如8月引導(dǎo)1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)、推動(dòng)降低存量首套房貸利率等，通過結(jié)構(gòu)性降息支持實(shí)體。對(duì)于協(xié)同性，特別強(qiáng)調(diào)對(duì)貸款利率自律管理的關(guān)注，對(duì)于銀行對(duì)部分大客戶發(fā)放極低利率貸款，要通過加強(qiáng)自律約束、完善利率定價(jià)機(jī)制，在維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序的同時(shí)適當(dāng)保持銀行資產(chǎn)的合理收益。同樣符合我們前期判斷的是，后續(xù)央行將繼續(xù)支持銀行改善存款成本，包括發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制以及管控協(xié)議存款等利率較高負(fù)債產(chǎn)品。央行高度關(guān)注并明晰切實(shí)手段以呵護(hù)銀行“合理利潤(rùn)”，表明息差不會(huì)無底線下行，業(yè)績(jī)更充分有底，我們也一樣看好伴隨經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，2024年有望呈現(xiàn)銀行營(yíng)收、利潤(rùn)修復(fù)的向上拐點(diǎn)。
9月信貸增長(zhǎng)不弱、實(shí)體經(jīng)營(yíng)景氣在復(fù)蘇、消費(fèi)需求邊際改善，不要忽視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的積極變化，現(xiàn)階段重點(diǎn)關(guān)注有效需求回暖，我們判斷四季度信貸結(jié)構(gòu)有望持續(xù)向優(yōu)。9月新增信貸2.31萬億元，在同期高基數(shù)下小幅少增約1600億元（2022年9月新增信貸占全年比重近12%，而2018-21年同期平均占比約9%），結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)“對(duì)公支撐、零售回暖”的特征。具體來看，①企業(yè)貸款延續(xù)高增繼續(xù)發(fā)揮基石作用，短期融資也呈現(xiàn)恢復(fù)趨勢(shì)。9月新增企業(yè)中長(zhǎng)貸1.25萬億元，高基數(shù)下同比僅小幅少增約944億，預(yù)計(jì)一方面與9月20日央行提出“發(fā)揮國(guó)有大行支柱作用，增強(qiáng)信貸穩(wěn)定性”后，以國(guó)有大行為主銀行加碼投放有關(guān)；另一方面也與政府債發(fā)行提速，基建等領(lǐng)域配套融資落地有關(guān)。9月新增企業(yè)短期融資（短貸+票據(jù)）4186億元，高基數(shù)下同比少增約1554億元，但較2021年同期多增超1000億元，表明制造業(yè)民間投資、實(shí)體中小企業(yè)需求同步有所改善，與9月制造業(yè)PMI回升至擴(kuò)張區(qū)間相互印證。②零售貸款連續(xù)兩月恢復(fù)正增長(zhǎng)，單月增量已實(shí)現(xiàn)同比多增。9月新增零售中長(zhǎng)貸5470億元，同比多增2014億元，反映首套房貸利率下調(diào)政策落地，居民提前還貸意愿有所緩和。新增居民短貸3215億元，同比多增小幅177億元，我們判斷消費(fèi)需求回暖也是進(jìn)行時(shí)。
政府債加快發(fā)行為社融表現(xiàn)略超預(yù)期、實(shí)現(xiàn)同比多增貢獻(xiàn)主要增量。9月新增社融4.12萬億元，同比多增5787億元。從結(jié)構(gòu)上來看，①政府債凈融資額接近萬億是社融同比多增主要貢獻(xiàn)，9月新增政府債9949億元，同比多增超4400億元。一方面財(cái)政部要求2023年新增專項(xiàng)債須在9月底前發(fā)行完畢、原則上10月底前使用完畢。另一方面9月以來，根據(jù)中債信息網(wǎng)數(shù)據(jù)整理，內(nèi)蒙古、天津等14個(gè)地方等地已陸續(xù)推出用于償還存量債務(wù)的再融資債券，合計(jì)規(guī)模達(dá)5644.9億元。②對(duì)實(shí)體貸款高增支撐社融表現(xiàn)，同時(shí)受表內(nèi)信貸需求穩(wěn)步恢復(fù)、銀行票據(jù)沖量弱化（9月末1個(gè)月期國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率最高上升至超2.7%），未貼現(xiàn)銀行承兌匯表同比多增。9月新增對(duì)實(shí)體貸款2.54萬億元，高基數(shù)下僅同比少增約310億元。9月表外融資合計(jì)新增3007億元，同比多增約1558億元，其中未貼現(xiàn)銀行承兌匯票新增2396億元，同比多增2264億元。
9月存款同比少增，基數(shù)影響下M1、M2增速環(huán)比回落。9月M1同比增長(zhǎng)2.1%，增速環(huán)比放緩0.1pct，M2同比增長(zhǎng)10.3%，增速環(huán)比放緩0.3pct。9月新增存款2.24萬億元，同比少增3891億元。其中企業(yè)存款新增2010億元，同比少增達(dá)5639億元是主要原因，預(yù)計(jì)與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)回暖、用款提速有關(guān)；居民存款新增2.53萬億元，同比多增1422億元。財(cái)政存款和非銀機(jī)構(gòu)存款分別減少2127億元和6650億元，分別同比少減2673億元、多減3845億元。
投資分析意見：
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