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事件描述
　　央行發(fā)布9月社融&金融數(shù)據(jù)：9月新增社融4.12萬億元，同比多增5638億元，月末余額同比增長9.0%；新增人民幣貸款2.31萬億元，同比少增1764億元，月末余額同比增長10.9%。
　　事件評論
　　政府債繼續(xù)拉動社融，信貸實際表現(xiàn)不弱。社融角度，9月新增4.12萬億元，前三季度累計新增社融29.33萬億元，同比多增1.41萬億元，上半年信貸拉動明顯，月末余額同比增長9.0%，增速環(huán)比持平。9月新增社融口徑人民幣貸款2.54萬億元，去年高基數(shù)下，同比少增406億元；企業(yè)債券新增644億元，同比小幅多增299億元；政府債券新增9949億元，同比多增4416億元，拉動明顯，專項債持續(xù)加速發(fā)行。人民幣貸款角度，9月新增2.31萬億元，高基數(shù)下同比少增1764億元，增量環(huán)比進一步改善，月末余額增速環(huán)比回落0.2pct至10.9%。9月央行年內(nèi)第二次降準0.25pct，鼓勵銀行投放，存在季末沖量因素，但信貸實際表現(xiàn)并不弱，居民信貸同比多增，信貸結(jié)構(gòu)也有所改善。
　　居民信貸同比多增，零售需求環(huán)比回暖。1）新增居民貸款8585億元，同比多增2082億元，居民部門需求環(huán)比明顯回暖。其中短期貸款新增3215億元，同比多增177億元，中長期貸款新增5470億元，同比多增2014億元，表現(xiàn)亮眼，增量超過2019、2021年水平。預計隨著存量按揭利率調(diào)整開啟，按揭提前還款有所改善。2）新增企業(yè)貸款1.68萬億元，去年高基數(shù)下同比少增2339億元，其中新增短期貸款5686億元，同比少增881億元，新增中長期貸款1.25萬億元，同比少增944億元，月末余額同比增長17.2%，增速環(huán)比下降0.5pct，主要去年基數(shù)大幅走高，實際表現(xiàn)不差。
　　居民存款同比多增，期待存款降息效果逐步顯現(xiàn)。9月新增人民幣存款2.24萬億元，同比少增3895億元，去年基數(shù)較高。其中居民存款新增2.53萬億元，高基數(shù)下依然同比多增1422億元，預計存款定期化趨勢尚未明顯改善。去年以來存款掛牌利率多次下調(diào)，但由于存款重定價周期較長+外幣存款成本上行+定期化趨勢影響，銀行總存款成本壓力依然明顯。9月存款掛牌利率再度下調(diào)，本輪對長期限定期存款調(diào)降幅度較大，監(jiān)管呵護銀行凈息差意圖明顯。目前資產(chǎn)端價格仍處于下行通道，行業(yè)凈息差、盈利能力普遍承壓，預計伴隨著存款降息效果將逐步顯現(xiàn)，銀行凈息差下行壓力有望得到一定緩解。
　　投資建議：銀行股估值仍處于底部，未來存在方向性修復機會。9月實際信貸環(huán)比進一步改善，特別居民部門需求有所回暖，信貸結(jié)構(gòu)改善。同時隨著存量按揭利率調(diào)整開啟，提前還款預計也逐步好轉(zhuǎn)。銀行負債成本方面，降準有一定改善作用，更重要的是9月新一輪存款降息開啟，人民幣存款成本率已經(jīng)開始下降，但外幣存款利率走高導致總負債成本居高不下，預計伴隨著前期存款陸續(xù)重定價，存款降息效果將逐步體現(xiàn)，有望緩解銀行凈息差壓力。當前銀行股整體估值仍處于歷史底部，近日匯金公司增持四大行，提振市場信心，持續(xù)重點推薦區(qū)域特色中小銀行瑞豐銀行、常熟銀行，以及低估值高分紅的國有大行。
　　風險提示
　　1、社會實際融資需求持續(xù)低迷；
　　2、經(jīng)濟下行壓力加大，銀行資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化。