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北美市場作為全球非常規(guī)油氣壓裂開采高地，2020年以來的油價景氣上行周期中，壓裂服務已率先復蘇并展現(xiàn)突出阿爾法，我們認為設備景氣有望緊隨其后，疊加北美壓裂設備的峰值更新周期到來，彈性有望更強。此外，電驅壓裂新技術已成燎原之勢，中美正實現(xiàn)技術升級共振，杰瑞股份有望憑借全球領先的大功率電驅產品在美國打開成長天花板。在油價景氣周期與能源安全政策驅動下，國內、俄羅斯、中東等亦孕育新的機遇。我們看好此輪油氣產業(yè)鏈投資機會，重點推薦杰瑞股份，建議關注迪威爾、通源石油、中曼石油等。
　　▍行業(yè)景氣東風+設備峰值更新到來雙周期疊加，北美壓裂設備市場有望實現(xiàn)高彈性增長。（1）壓裂服務已快速恢復，設備高彈性增長有望緊隨其后：據(jù)Spears &Associates數(shù)據(jù)，在2020年以來的油價景氣上行周期中，全球油服市場規(guī)模從2020年的2005億美元以CAGR~15.9%溫和復蘇至2022年的2693億美元，而非常規(guī)油氣一如既往展現(xiàn)出了突出成長性，全球壓裂服務三年CAGR達到34.0%。復盤全球壓裂服務和完井設備過去20余年市場增速的歷史，油氣裝備的波動性較其下游行業(yè)更高，且具有后周期性。2020年以來的此輪上行周期，壓裂服務已率先復蘇，完井設備景氣上行大概率緊隨其后，且彈性或將更高。（2）北美壓裂設備峰值更新周期或將到來：據(jù)IHSMarkit數(shù)據(jù)所示，北美閑置壓裂車部分出清后，目前總存量壓裂設備數(shù)已從2018-2019年的超2500萬HHP下降至不足2000萬HHP，目前存量設備中有不少老舊設備待更新汰換，且現(xiàn)有設備開工率在高位（超80%）。據(jù)美國油服廠商Liberty2023年4月時預計，北美油服公司正在進行30支壓裂車隊的制造，其中約一半將在今年投放市場。在目前的高油價環(huán)境下，預計后續(xù)壓裂服務邊際提升均會持續(xù)催生大量完井設備新的采購需求。
　　▍電驅壓裂新技術已成燎原之勢，杰瑞股份有望在北美市場開辟新增長極。（1）電驅化是明確趨勢：電驅壓裂是降本增效利器，電驅機組的購置支出/運行費用較傳統(tǒng)柴油設備均有顯著降低，將有力提高開采經濟效益。國內方面，中石油已明確轉向電驅壓裂，根據(jù)中國石油招標投標網(wǎng)，2022年中石油壓裂設備租賃招標共計164臺電驅壓裂設備。北美頭部油服廠商均積極入局電驅壓裂，根據(jù)各公司官網(wǎng)，前四大油服公司（Haliburton、Liberty、NexTier、ProFrac均明確進行電驅壓裂車隊部署與推廣。（2）杰瑞股份有望憑借全球領先的電驅技術打開美國市場：2019年，杰瑞股份實現(xiàn)全球單機功率最大的渦輪壓裂整套車組的首次銷售，標志著其正式打開美國高端主流市場。此后，公司渦輪壓裂獲得多套復購，成套發(fā)電機組亦在美國市場接續(xù)落地。杰瑞股份在以電驅壓裂為代表的新型壓裂領域進行了持續(xù)前瞻研發(fā)，今年亦重磅發(fā)布全球首臺連續(xù)工況8000型電驅壓裂橇。公司有望憑借全球領先的大功率壓裂柱塞泵和新型壓裂成套解決方案，打開北美市場成長天花板。
　　▍國內：增儲上產催生設備需求，2025年壓裂設備市場規(guī)模或超百億元。2022年，國家能源局發(fā)布的《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》強調，要積極擴大非常規(guī)資源勘探開發(fā)，加大頁巖油、頁巖氣、煤層氣開發(fā)力度，并將吉木薩爾頁巖油，鄂爾多斯盆地頁巖油、致密氣，以及松遼盆地大慶古龍頁巖油等資源區(qū)，列入能源安全保障重點工程。我們預計2025年我國壓裂設備市場空間將超過100億元?？紤]保守（2030年我國頁巖油、頁巖氣年產量分別達到1000萬噸、800億立方米）和樂觀（2030年我國頁巖油、頁巖氣年產量分別達到1200萬噸、1000億立方米）兩種情況，我們測算，在保守情況下，2023-2025年我國壓裂設備市場空間分別為56.2、84.1和106.7億元；在樂觀情況下，2023-2025年我國壓裂設備市場空分別為64.3、98.1和126.8億元。
　　▍風險因素：油價大幅波動致使油服行業(yè)資本開支大幅波動的風險；競爭加劇的風險；核心客戶流失的風險；地緣政治緊張影響供應鏈穩(wěn)定性及國內企業(yè)北美業(yè)務拓展的風險；匯率大幅波動的風險；原材料及核心零部件供給受限或價格大幅波動的風險。
　　▍投資策略：完井設備屬于資本開支性設備，具有強周期和后周期的屬性，彈性較服務板塊更強，周期上行時受益更多。此外，此輪以電驅壓裂為代表的技術升級由國內產業(yè)鏈主導，國內廠商（杰瑞股份等）有望憑借產品力突破北美高端市場，進行兼具廣度與深度的全球化業(yè)務布局。我們看好此輪油氣產業(yè)鏈投資機會，重點推薦杰瑞股份、三一國際，建議關注迪威爾、通源石油、中曼石油等。