>> 浙商證券-龍佰集團(002601)2023Q3點評：公司業(yè)績超預(yù)期，看好行業(yè)景氣度持續(xù)修復(fù)-231014
| 上傳日期： |
2023/10/14 |
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| 970KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝 |
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此報告為加密報告 |
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報告導(dǎo)讀
龍佰集團10月13發(fā)布2023年三季報，實現(xiàn)總營收202.83億元，同比增長12.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.42億元，同比下降32.50%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.57億元，同比減少33.65%；其中Q3單季度實現(xiàn)營收70.22億元，同比增長24.49%，環(huán)比增加11.72%；歸母凈利潤8.80億元，同比減少2.98%，環(huán)比增長28.90%；扣非歸母凈利潤8.61億元，同比減少1.69%，環(huán)比增長33.85%，公司業(yè)績超預(yù)期。
投資要點
鈦白粉行業(yè)景氣度改善，公司業(yè)績超預(yù)期
公司營收凈利潤環(huán)比出現(xiàn)較大改善主要是由于鈦白粉銷量上漲，價格回暖疊加鐵精礦價格上漲所導(dǎo)致。2023年年初至今，龍頭公司多次上調(diào)價格，鈦白粉市場價格有所回升，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023Q3鈦白粉均價為15671.88元/噸，環(huán)比增長0.41%；截止10月13日國內(nèi)鈦白粉均價16788元/噸，相比今年低位上漲11.30%，行業(yè)景氣度有所好轉(zhuǎn)；同時行業(yè)出口量增長明顯，根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年8月鈦白粉出口量13.75萬噸，同比增長32.06%，環(huán)比增長1.19%；出口增加疊加國內(nèi)需求部分復(fù)蘇，鈦白粉價格有所上漲，公司業(yè)績改善明顯。
公司自備礦源保證原材料供應(yīng)，捍衛(wèi)成本護城河
龍佰集團憑借規(guī)模優(yōu)勢與成本優(yōu)勢，穩(wěn)居鈦產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先位置，已形成鈦白粉151萬噸/年，海綿鈦5萬噸/年的產(chǎn)能。在當(dāng)前持續(xù)偏緊的鈦礦供需格局下，公司堅持自備礦源的戰(zhàn)略，捍衛(wèi)成本優(yōu)勢。2023年公司預(yù)計自有礦山生產(chǎn)的鈦精礦超過120萬噸，自給率有望超過60%。同時，公司積極開展紅格礦與廟子溝礦整合開發(fā)利用，布局上游鈦礦資源。當(dāng)前鈦白粉價格偏低，行業(yè)盈利壓力較大，公司自備鈦精礦，具有成本優(yōu)勢，有望在低景氣中保持盈利。
我國房屋竣工面積出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，有望拉動鈦白粉需求
根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年8月我國房屋竣工面積為5321萬平方米，同比增長10.09%，環(huán)比增長18.21%，“保交樓”“舊改”等項目的推出助推房地產(chǎn)竣工端從修復(fù)到企穩(wěn)；后續(xù)隨著相關(guān)政策項目的落地和實施，鈦白粉需求有望增長，帶動鈦白粉價格繼續(xù)上漲。
獨特的橫向耦合綠色經(jīng)濟模式，打開業(yè)績成長新空間
公司主動迎合國家“雙碳”戰(zhàn)略，進一步完善綠色“大化工”產(chǎn)業(yè)組合，規(guī)劃了新能源材料、稀貴金屬、智能制造等領(lǐng)域產(chǎn)品。公司進行五氧化二釩新規(guī)劃，目前已建成800噸/年廢酸提釩生產(chǎn)線?！笆奈濉逼陂g，公司將加強自有“糧倉”建設(shè)，推進紅格礦區(qū)兩礦整合、徐家溝開發(fā)等達礦新項目建設(shè)，力爭在“十四五”末期實現(xiàn)年產(chǎn)鐵精礦760萬噸，鈦精礦248萬噸，公司預(yù)計鈦礦總體自給率將達到70%左右。
盈利預(yù)測
由于鈦白粉行業(yè)景氣度修復(fù)，上調(diào)23年公司盈利預(yù)測；預(yù)計2023-2025營業(yè)收入分別為280.24/331.87/352.18億元，2023-2025歸母凈利潤分別為31.85/40.40/45.00億元，對應(yīng)EPS分別為1.33/1.69/1.89元/股，PE分別為14.43/11.38/10.21倍，由于公司鈦精礦等產(chǎn)能擴張，盈利有望增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新項目建設(shè)不及預(yù)期，房地產(chǎn)景氣度持續(xù)低迷，政策變動等。
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