>> 長江證券-龍佰集團(002601)趨勢向好，業(yè)績持續(xù)改善-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
大小： |
489KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太，王明 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年三季報，實現(xiàn)收入202.8億元（同比+12.3%），實現(xiàn)歸屬凈利潤21.4億元（同比-32.5%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤20.6億元（同比-33.7%）。其中Q3單季度實現(xiàn)收入70.2億元（同比+24.5%，環(huán)比+11.7%），實現(xiàn)歸屬凈利潤8.8億元（同比-3.0%，環(huán)比+28.9%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤8.6億元（同比-1.7%，環(huán)比+33.9%）。
事件評論
鈦白粉景氣上揚，公司繼續(xù)推動上下游擴產(chǎn)。2022Q3以來，鈦白粉需求延續(xù)低迷，價格價差筑底，進入2023年，在地產(chǎn)保交樓、保交付推動下，以及其他領(lǐng)域需求的穩(wěn)步復(fù)蘇，鈦白粉價格價差迎來修復(fù)。2023Q1平均價格/價差為1.54/0.72萬元/噸（同比-23.4%/-24.8%），2023Q2平均價格/價差為1.59/0.79萬元/噸（同比-17.7%/+13.6%），2023Q3平均價格/價差為1.57/0.76萬元/噸（同比-4.9%/+12.0%），2023Q4（截至2023.10.8）平均價格/價差為1.68/0.83萬元/噸（同比+11.9%/+28.2%），鈦白粉市場在“金九銀十”旺季需求拉動下，量價齊升，疊加鈦精礦價格抬升，新產(chǎn)能放量，共同推動業(yè)績改善。公司具備“鈦礦-鈦白粉-海綿鈦”一體化，積極布局上游鈦礦環(huán)節(jié)，并表振興礦業(yè)，釩鈦磁鐵礦資源量翻倍，參股公司東方鋯業(yè)的參股公司Image與謝菲爾德資源有限公司簽署了收購麥考爾斯礦砂項目協(xié)議，開發(fā)鈦精礦原料，有效保障原料供應(yīng)。
2023Q3毛利率環(huán)比進一步改善，費用率環(huán)比下降。2023Q3，由于鈦白粉價格價差修復(fù)，公司毛利率29.0%，環(huán)比上漲1.6 pct，凈利率12.6%，環(huán)比上漲1.3 pct，期間費用率11.6%，環(huán)比下降2.0 pct。公司在鈦原料品位提升及精深加工、鈦白粉新產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)品性能優(yōu)化、鈦及其衍生品工藝耦合與清潔生產(chǎn)、廢副資源綜合利用、原子利用率提升、生產(chǎn)過程管理與控制、氯化法設(shè)備改進及國產(chǎn)化等方面具有顯著的技術(shù)優(yōu)勢。
海綿鈦市場擴展帶來巨大發(fā)展空間。2023年以來，受終端需求較弱，海綿鈦市場價格持續(xù)下滑，穩(wěn)弱運行，最新到達(dá)5.4萬元/噸。預(yù)計2020-2025年海綿鈦終端領(lǐng)域化工、航空航天及海洋工程的消費量將保持快速提升，疊加行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化，海綿鈦盈利有望改善。公司目前海綿鈦產(chǎn)能達(dá)到5萬噸/年，新項目建成投產(chǎn)后公司海綿鈦產(chǎn)能將達(dá)到8萬噸/年。公司與浙江甬金等成立合資公司共同建設(shè)6萬噸/年鈦合金新材料項目，進一步完善鈦產(chǎn)業(yè)布局。
新能源板塊承壓，打磨優(yōu)勢謀求增長。2023年初以來，終端鋰電需求增速放緩，疊加磷酸鐵/磷酸鐵鋰產(chǎn)能的持續(xù)投放，產(chǎn)品價格回落，2023Q4磷酸鐵價格/價差同比變化47.2%/-56.1%。目前公司具有磷酸鐵產(chǎn)能10萬噸/年，磷酸鐵鋰5萬噸/年，石墨負(fù)極/石墨化7.5萬噸/年。公司不斷擴大規(guī)劃優(yōu)勢，依靠鈦鋰產(chǎn)業(yè)鏈耦合，不斷加強成本優(yōu)勢。
公司是全球鈦白粉一體化龍頭，布局新能源打開成長邊界。預(yù)計公司2023-2025年歸屬凈利潤分別為31.1、42.1和54.2億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；
2、新項目進度低于預(yù)期
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