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金盤科技：面向中高端市場直銷的全球干式變壓器頭部企業(yè)。金盤科技的前身海南金盤特種變壓器廠成立于1997年，公司于2021年在科創(chuàng)板掛牌上市。公司專注于干式變壓器系列、成套系列等產(chǎn)品，近年來充分受益于新能源行業(yè)的快速發(fā)展，2022年儲(chǔ)能系列產(chǎn)品以及數(shù)字化整體解決方案兩大新業(yè)務(wù)逐漸開始發(fā)力。公司產(chǎn)品技術(shù)水平在同行業(yè)處于國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)水平，公司已與通用電氣、西門子、維斯塔斯、東芝三菱電機(jī)、施耐德等國際知名企業(yè)，以及國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中國電力建設(shè)集團(tuán)、中國鐵路工程集團(tuán)等大型國有控股企業(yè)建立了長期的客戶合作關(guān)系。
　　干式變壓器+儲(chǔ)能+數(shù)字經(jīng)濟(jì)，公司主營業(yè)務(wù)所處行業(yè)發(fā)展前景廣闊。干式變壓器行業(yè)不僅受益于我國電力系統(tǒng)的加速建設(shè)，近年來新能源的快速發(fā)展也推動(dòng)其需求量提升。此外，2022年我國變壓器出口金額同比增長較快，2023H1出口維持高景氣，海外需求的不斷增長有望進(jìn)一步推動(dòng)我國變壓器出口。儲(chǔ)能方面，2022年儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模保持高速增長態(tài)勢，適用于電源電網(wǎng)側(cè)的高壓級(jí)聯(lián)技術(shù)優(yōu)勢顯現(xiàn)，國內(nèi)企業(yè)中金盤科技、智光電氣的級(jí)聯(lián)方案儲(chǔ)備較為豐富。數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，中國信息通信研究院預(yù)測中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模將從2022年的46萬億元增長至2025年的60萬億元；制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型駛?cè)肟燔嚨溃瑪?shù)字化工廠解決方案市場有望快速發(fā)展。
　　公司變壓器業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，儲(chǔ)能+數(shù)字化業(yè)務(wù)打開成長空間。（1）干式變壓器：在需求不斷增長的背景下，得益于工廠數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及新產(chǎn)能的釋放，公司干式變壓器產(chǎn)量持續(xù)提升；同時(shí)公司產(chǎn)品在海外多個(gè)領(lǐng)域快速拓展，訂單實(shí)現(xiàn)快速增長。（2）儲(chǔ)能：公司產(chǎn)品主要包括中高壓直掛（級(jí)聯(lián)）儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品、低壓儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品等。截至2023年5月26日，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在手訂單超6億元（含稅），業(yè)務(wù)規(guī)模有望隨著產(chǎn)能逐漸釋放而實(shí)現(xiàn)快速增長。（3）數(shù)字化業(yè)務(wù)：對(duì)內(nèi)賦能增效，工廠數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來生產(chǎn)效益提升；對(duì)外持續(xù)接單，截至2023年8月30日，公司已累計(jì)承接超4億元的數(shù)字化工廠整體解決方案業(yè)務(wù)訂單。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：公司是國內(nèi)干式變壓器龍頭，持續(xù)受益于新能源行業(yè)的快速發(fā)展，同時(shí)我國電力及工控設(shè)備出海有望帶來新的增長機(jī)會(huì)；此外，公司不斷培育新市場，儲(chǔ)能和數(shù)字化整體解決方案業(yè)務(wù)打開成長空間。我們預(yù)測公司2023-25年歸母凈利潤分別為5.07/7.17/10.15億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為28/20/14倍。參考相對(duì)估值和絕對(duì)估值，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、出海不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。