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　　核心游戲保持穩(wěn)步上升。公司《地鐵跑酷》近期持續(xù)保持在iOS免費(fèi)榜前列，公司通過不斷的產(chǎn)品內(nèi)容迭代，提高用戶活躍度和付費(fèi)率。公司計(jì)劃將于11月上線《地鐵跑酷》十周年版本，值得期待?！秹?mèng)幻家園》和《夢(mèng)幻花園》通過開發(fā)新關(guān)卡和IP聯(lián)名，用戶活躍度和付費(fèi)率保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年收入將實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。
　　《卡拉比丘》測(cè)試數(shù)據(jù)符合預(yù)期，內(nèi)容開發(fā)為當(dāng)前重點(diǎn)?！犊ɡ惹稹窚y(cè)試上線以來，用戶活躍度、時(shí)長(zhǎng)等數(shù)據(jù)保持穩(wěn)定：活躍用戶20-30萬，時(shí)長(zhǎng)120-130分鐘。公司當(dāng)前重心在于豐富游戲內(nèi)容，包括角色、玩法等方面擴(kuò)充?！犊ɡ惹稹芬苿?dòng)端預(yù)計(jì)將在明年上半年上線，海外PC端預(yù)計(jì)明年推出。隨著新游戲產(chǎn)品的逐步完善，公司預(yù)計(jì)明年現(xiàn)金流將有大幅改善。
　　完成贖回及注銷全部2025年可換股債券。10月16日，公司宣布已購回、贖回及注銷全部2025年可換股債券，這些舉措有助于改善公司負(fù)債比率及優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)公司近期持續(xù)進(jìn)行股票回購，減少股本以提升股東回報(bào)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)3.7港元。我們預(yù)計(jì)公司2023E/2024E收入為人民幣24.8億/29.3億元，公司新游預(yù)計(jì)將驅(qū)動(dòng)未來收入增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)3.7港元，對(duì)應(yīng)2023E/2024E 14x/10x P/E。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023E/2024E 10x/7x P/E，估值吸引。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：新游表現(xiàn)不及預(yù)期；利潤(rùn)改善不及預(yù)期。