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雙節(jié)假期結(jié)束后的第一個(gè)交易周，市場消息頻出，交易活躍度上升，但股市整體反應(yīng)偏空，上周滬深300指數(shù)累計(jì)下跌0.71%。10年國債活躍券收益率受到資金面偏緊和穩(wěn)增長刺激的消息面影響，周一至周三大幅上行超3BP，隨后演繹利空出盡，整體較假期前下行約1.15BP。受外盤美債影響，雙節(jié)假期期間國際大宗商品普跌，南華工業(yè)品指數(shù)較假期前大幅下跌3.15%。
　　上周三晚間公告了匯金公司增持四大行消息，其背后含義主要是強(qiáng)調(diào)市場整體處于底部區(qū)間，釋放政策托底信號。目前股市基本接近今年以來低點(diǎn)，其中滬深300、國證1000近期已創(chuàng)年內(nèi)新低。除國證2000指數(shù)和中證1000為代表的小盤股外，其余核心指數(shù)估值分位數(shù)均低于40%，中位數(shù)為22.3%。另外，受到新能源和醫(yī)藥板塊拖累的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅最深，估值分位數(shù)大幅下滑至1.9%，接近歷史低位。
　　近期國內(nèi)市場受外盤擾動較大，雙節(jié)期間美債收益率大幅沖高，導(dǎo)致國際大宗商品價(jià)格普跌。隨后巴以沖突催化下，出于避險(xiǎn)需求，原油、黃金價(jià)格大幅反彈，美債收益率回落，短期內(nèi)全球流動性緊張問題得到緩解。然而9月美國通脹仍有一定韌性，美聯(lián)儲官員對年內(nèi)是否加息仍有分歧，盡管中長期看美債會下行，但短期方向仍有不確定性。
　　近期人民幣保持相對平穩(wěn)，但上周北向資金仍有四個(gè)交易日凈流出，主要凈流出板塊為新能源、食品飲料與非銀，對應(yīng)行業(yè)上周跌幅居前，主要凈流入板塊為電子、汽車和醫(yī)藥，同樣漲幅居前。歷史上看，以往北向資金短期波動較大，對A股指示意義相對有限。然而今年以來，北向資金凈買入量與A股走勢相關(guān)性較強(qiáng)，市場邏輯可能有變，外資變動值得持續(xù)關(guān)注。
　　上周國內(nèi)多項(xiàng)數(shù)據(jù)公布，外貿(mào)、金融數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，物價(jià)數(shù)據(jù)則相對中性。總體來看，經(jīng)濟(jì)仍在低位平穩(wěn)的軌道上。高頻數(shù)據(jù)方面，雙節(jié)假期過后，居民出行基本恢復(fù)至節(jié)前水平，地產(chǎn)銷售和土地成交仍延續(xù)低迷態(tài)勢。金九銀十接近尾聲，生產(chǎn)熱度持續(xù)下滑，瀝青開工率、高爐開工率明顯回落，鋼材生產(chǎn)和需求端均呈現(xiàn)低迷態(tài)勢。
　　目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)短期有所改善，但市場對未來政策刺激的預(yù)期可能會相應(yīng)減弱，這個(gè)矛盾如不改變，市場難有實(shí)質(zhì)性的改善。如果此矛盾有變化，市場向上的空間不小。往后看，建議未來兩個(gè)月對股債以震蕩思路布局，邊際變化更可能來自海外因素。國內(nèi)方面，根據(jù)社融領(lǐng)先的規(guī)律推斷，經(jīng)濟(jì)低位平穩(wěn)的趨勢可能延續(xù)到10-11月，不排除存在年底經(jīng)濟(jì)和市場再度下行的風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）美債波動超預(yù)期；2）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期