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事件
　　2023年10月16日，珠江啤酒發(fā)布2023年前三季度報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績符合預(yù)期，量穩(wěn)價(jià)增
　　公司2023年前三季度營收實(shí)現(xiàn)45.5億元（+10.7%），歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)6.4億元（+12.8%）。單三季度看，公司2023Q3營收實(shí)現(xiàn)17.8億元（+5.9%），實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長。拆分量價(jià)來看，第三季度公司啤酒銷量在高基數(shù)背景下仍平穩(wěn)增至46.2萬千升（+1.4%），其中公司中、高檔產(chǎn)品純生啤酒與97純生銷量分別增長15%與33%，銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，帶動(dòng)公司2023Q3噸價(jià)同增4.4%至3854元/千升。
　　▌成本壓力逐步緩解，盈利能力持續(xù)提升
　　公司2023Q3成本同比+2.9%至2091元/千升，主要系基數(shù)效應(yīng)，環(huán)比2023Q2與2022Q2看均有小幅回落。隨著包材與大麥價(jià)格的逐步回落，預(yù)計(jì)成本未來環(huán)比將呈現(xiàn)穩(wěn)步下降態(tài)勢。得益于結(jié)構(gòu)升級(jí)提振，公司2023Q3毛利率平穩(wěn)增長至45.7%（+0.8pct）。公司銷售、管理費(fèi)用管控得當(dāng)，分別實(shí)現(xiàn)13.1%（-0.3pct）與6.0%（+0.6pct），帶動(dòng)公司2023Q3歸母凈利率實(shí)現(xiàn)15.9%（+0.6pct），歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)2.8億元（+8.0%）。
　　▌積極擴(kuò)產(chǎn)支撐高端放量，彰顯公司發(fā)展信心
　　公司公告擬投資約9.3億元用于新增瓶裝、易拉罐裝啤酒產(chǎn)能，建設(shè)周期約24個(gè)月，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增啤酒產(chǎn)能約16萬噸。我們認(rèn)為公司積極擴(kuò)建產(chǎn)能將為高端產(chǎn)品提供長遠(yuǎn)支撐，更好滿足珠三角地區(qū)需求和省外市場；同時(shí)亦是公司對未來發(fā)展具備信心的體現(xiàn)。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　我們看好公司的產(chǎn)品力與在優(yōu)勢市場的品牌影響力，結(jié)構(gòu)升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)疊加成本下行，未來有望釋放較大利潤彈性。根據(jù)三季報(bào)，我們略調(diào)整2023-2025年EPS為0.31/0.40/0.48元（前值分別為0.31/0.40/0.49元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為27/21/17倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇、成本下降不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)或利用不及預(yù)期等。