>> 萬聯(lián)證券-珠江啤酒(002461)點評報告：量價穩(wěn)步增長，高端化進程持續(xù)推進-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
大小： |
799KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳雯 |
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報告關(guān)鍵要素:
10月16日，公司發(fā)布2023年第三季度報告。報告顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入45.51億元（YoY+10.71%），實現(xiàn)歸母凈利潤6.43億元（YoY+12.78%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.04億元（YoY+14.79%）。其中，23Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入17.78億元（YoY+5.94%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.77億元（YoY+8.03%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.68億元（YoY+11.67%）。
投資要點:
毛利率及凈利率均有所提升，管理費用率略有增加。公司前三季度毛利率/凈利率分別為45.57%/14.52%，同比+1.68pcts/+0.40pct；23Q3毛利率/凈利率分別為45.74%/15.90%，同比+0.81pct/+0.56pct，盈利能力有所提升。公司前三季度銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為13.70%/6.50%/2.81%，同比+0.11pct/+0.44pct/-0.48pct。2023Q3銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為13.09%/5.98%/2.16%，同比0.29pct/+0.59pct/-1.11pcts。
量價齊升，高端化進程穩(wěn)步推進。從量上看，23Q3受益于消費場景復蘇及高溫炎熱天氣催化，公司實現(xiàn)啤酒銷量46.15萬噸，同比增長1.43%；從價上看，23Q3公司噸價為3852.65元/噸，同比增長4.40%，主要系公司不斷推進高端化進程，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。
新增生產(chǎn)線推產(chǎn)品動結(jié)構(gòu)升級，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能布局。近年來公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，中高端產(chǎn)品銷量穩(wěn)步增長，珠三角區(qū)域的瓶裝純生、易拉罐啤酒銷量呈現(xiàn)逐年增長的良好趨勢，但公司在珠三角的釀造產(chǎn)能及易拉罐產(chǎn)能預計較難滿足市場需求，存在明顯的產(chǎn)能缺口。公司公告稱計劃投資9.3億元，新增30萬噸啤酒釀造能力、一條7.2萬罐/小時的易拉罐啤酒生產(chǎn)線、一條4萬瓶/小時的瓶裝啤酒生產(chǎn)線，項目建設期預計24個月，達產(chǎn)后計劃新增啤酒年產(chǎn)量約16萬噸。項目投產(chǎn)后可進一步優(yōu)化公司的產(chǎn)能布局、促進市場開拓、增強盈利能力，有利于緩解公司在珠三角區(qū)域的產(chǎn)能供應緊張局面。
盈利預測與投資建議：當前公司高端化進程順利，新品持續(xù)推進，但總體來看啤酒消費復蘇不及預期，公司三季度業(yè)績增速有所下滑。根據(jù)公司三季度報告最新數(shù)據(jù)下調(diào)盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為6.85/7.68/8.91億元（更新前2023-2025年歸母凈利潤為6.95/7.92/9.95億元），同比增長14.44%/12.13%/16.07%，對應EPS為0.31/0.35/0.40元/股,10月17日股價對應PE為27/24/21倍，目前估值尚處低位，維持“買入”評級。
風險因素：市場變動風險，原材料供應及價格波動風險，行業(yè)競爭風險，食品安全風險
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