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銷售：9月新房銷售面積和金額的同比跌幅均有所收窄。2023年1-9月商品房累計銷售面積同比增速為-7.5%、前值為-7.1%；累計銷售金額同比增速為-4.6%、前值為-3.2%。其中，9月商品房銷售面積同比增速為-10.1%、前值為-12.2%；銷售金額同比增速為-13.6%、前值為-16.4%；銷售均價單月同比增速為0.7%、前值為0.3%。我們認為，隨著核心城市限購的普遍放松，新房銷售有望迎來筑底回暖。
　　開發(fā)投資：9月新開工面積同比降幅繼續(xù)收窄，竣工顯著改善。2023年1-9月房屋累計新開工面積同比增速為-23.9%，前值為-24.9%；房屋累計竣工面積同比增速為19.8%，前值為19.2%；開發(fā)投資累計金額同比增速為-9.1%，前值為-8.8%。其中，9月單月新開工面積同比增速為-15.2%，前值為-23.0%；竣工面積同比增速為25.3%，前值為10.6%；開發(fā)投資金額同比增速為-11.3%，前值為-11.0%。我們認為，土地市場的弱勢和銷售恢復程度的不確定性將會持續(xù)制約新開工和投資的恢復速度。房企特別是民營房企投資信心的恢復，還需要等到資金面和銷售預期出現(xiàn)更加實質(zhì)性的改善。隨著“保交樓”的落地和前些年銷售的樓盤的進入交房周期，竣工情況迎來持續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　到位資金：9月國內(nèi)貸款同比轉(zhuǎn)增，自籌資金降幅明顯收窄，房企到位資金有所改善。2023年1-9月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)累計到位資金同比增速為-13.5%，前值為-12.9%。9月單月到位資金同比增速為-18.0%，前值為-25.4%；其中，國內(nèi)貸款同比增速為4.1%，前值為-24.3%；自籌資金同比增速為-13.5%，前值為-22.2%；定金及預收款同比增速為-25.7%，前值為-31.6%；個人按揭貸款同比增速為-26.5%，前值為-26.9%。隨著8月底中央推動落實認房不認貸、延續(xù)實施換房個稅政策、上市房企再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制等政策，9月初存量房貸利率下調(diào)落地，中央和地方的政策支持力度出現(xiàn)了明顯的提升。金融機構(gòu)的信貸支持出現(xiàn)了回暖，國內(nèi)貸款同比轉(zhuǎn)正，自籌資金同比降幅明顯收窄。
　　投資建議：我們認為中央對樓市的定調(diào)已經(jīng)發(fā)生重大變化，核心城市限購政策正迎來普遍放松。自八月底三部門聯(lián)合推動落實購買首套房貸款“認房不認貸”政策措施之后，已經(jīng)諸多核心城市陸續(xù)取消限制性購房政策。我們認為重點布局一二線城市的優(yōu)質(zhì)房企將受益于一二線需求端政策的落地和城中村改造的加速推進。高能級城市布局較多的保利發(fā)展、龍湖集團、越秀地產(chǎn)、萬科等優(yōu)質(zhì)房企有望受益于核心一二線城市的政策改善，在需求回暖之際搶占先機。
　　風險提示：行業(yè)政策落地不及預期的風險、盈利能力繼續(xù)下滑的風險、銷售不及預期的風險、資產(chǎn)大幅減值的風險。