>> 南京證券-債券周報：穩(wěn)匯率下流動性偏緊，供給持續(xù)擾動-231016
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
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作者： |
李照 |
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摘要
債市周觀點：本周跨節(jié)結束，資金市場卻依然較緊，債券市場震蕩偏空，利率本周表現(xiàn)先上后下。資金面是近期債市的關注重點，我們認為我們認為流動性短期看供給，中期看匯率。短期供給上，國債發(fā)行節(jié)奏較快，預計為后續(xù)特殊再融資債發(fā)行騰挪空間；專項債發(fā)行9月任務未完成加大10月發(fā)行壓力；特殊再融資債發(fā)行密集，帶來短期的與到期量的錯位。整體來看，10月供給量整體較大，對流動性帶來較大影響。匯率方面，近期人民幣貶值壓力較大，央行對人民幣匯率在7.3位置較為關注，通過流動性控制債券市場利率小幅回調從而穩(wěn)定中美利差、暫緩匯率貶值，是相對來說最可控、工具最多、最易調的方式。因此，資金市場流動性在當前匯率壓力較大的情況下，很難出現(xiàn)持續(xù)較為寬松的情況。需要強調的是，短期的流動性收緊并不意味著我國貨幣政策會出現(xiàn)轉向，我們認為近期流動性收斂是央行基于“穩(wěn)匯率”和“穩(wěn)增長”之間作出的短期權衡。債市短期受流動性偏緊及基本面弱復蘇的雙重影響，預計延續(xù)震蕩偏空的走勢，10年國債預計震蕩區(qū)間2.6%-2.75%較難突破。
市場復盤
資金市場：跨節(jié)結束，資金利率環(huán)比大幅下行，但同比依然偏緊。央行大幅凈回籠跨節(jié)資金，1Y股份行存單發(fā)行利率較節(jié)前上行幅度較大，一級周凈融資規(guī)模持續(xù)位于凈融出區(qū)間。
一級市場：利率債周凈融資額大幅回升，國債和地方政府債周凈融資額較節(jié)前均大幅增加，政策性銀行債小幅減少；信用債周凈融資規(guī)?；厣D正，除企業(yè)債周凈融資額較節(jié)前小幅減少外，其余券種周凈融資額均有不同程度增加，其中短期融資券增幅較大。
二級市場：利率先上后下，整體來看收益率曲線走平，期限利差本周多數收窄，國債10Y-1Y期限利差低位盤整；信用債二級利率表現(xiàn)分化，多數上行，信用利差多數收窄，等級利差整體收窄。
風險提示：流動性收緊，財政政策超預期。
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