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國內(nèi)債市：本周利率整體下行，創(chuàng)年內(nèi)新低；10Y-1Y國債期限利差快速走闊創(chuàng)年內(nèi)新高，來到利差近三年回歸區(qū)間的上方。二季度GDP同比6.3%，低于市場預(yù)期，觸發(fā)利率下行；其次，近期出臺的政策削弱市場對強(qiáng)刺激政策出臺的預(yù)期，“托而不舉”的意味較濃，市場或開始搶跑“政策不及預(yù)期”邏輯。但由于本身市場對政策預(yù)期就偏弱，不確定性較大，所以預(yù)期差偏低，我們認(rèn)為短期基于政策的交易邏輯不足以支撐利率有效突破去年低點(diǎn)。此外，經(jīng)濟(jì)短期或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性修復(fù)態(tài)勢，或也成為限制利率下行空間的因素。二季度基本面雖然整體表現(xiàn)不佳，但6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較4、5月份出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反彈，7月高頻數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，需求端消費(fèi)表現(xiàn)較好，指標(biāo)周同比呈兩位數(shù)增長態(tài)勢。需要關(guān)注的是地產(chǎn)成交情況尚未有企穩(wěn)跡象，若后續(xù)地產(chǎn)銷售、房價(jià)在政策作用下無法止跌企穩(wěn)，或拖累經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走弱。
　　美國債市：6月美國零售增速同比和環(huán)比均趨緩，顯示消費(fèi)支出相對保持韌性但有小幅走弱趨勢。機(jī)動車輛及零部件形成較大支撐，在庫存持續(xù)改善、折扣范圍增加、車隊(duì)積存訂單消化作用下，汽車銷量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。4-5月份美國新建住房銷售顯示美國地產(chǎn)出現(xiàn)短暫回暖跡象，但隨著庫存下降，價(jià)格優(yōu)勢褪去，6月地產(chǎn)重又步入下行通道，供需同步走弱?？偨Y(jié)來看，6月零售數(shù)據(jù)雖然有小幅走弱跡象，但仍舊強(qiáng)勁的勞動力市場在后期可能會為個(gè)人消費(fèi)提供一定的支撐動力。上周美國初請失業(yè)金人數(shù)持續(xù)減少，市場對于本周的議息會議基本沒有大的分歧，預(yù)期7月大概率加息25基點(diǎn)，但是表現(xiàn)仍強(qiáng)的就業(yè)數(shù)據(jù)令市場懷疑年內(nèi)最后一次加息是否會停留在7月。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策超預(yù)期，美聯(lián)儲加息超預(yù)期。