>> 南京證券-債券周報(5.22-5.28)：利率再度考驗2.7%-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
大小： |
8222KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李照 |
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摘要
國內(nèi)債市：二級利率表現(xiàn)為先下后上。10年期國債利率一度下行至2.69%，隨后利率迎來回調(diào)，周五10年期國債再度收至2.72%附近；短端下行幅度較大，收益率曲線走陡。5月利率仍整體呈現(xiàn)單邊向下走勢，但下行斜率較4月有所放緩。6月預計主邏輯大方向不變：基本面上，高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，整體依然偏弱，6月基本面邊際變化有限；資金面方面，票據(jù)利率月底開始回升，或指向6月信貸逐漸回暖，對超儲有所消耗，疊加6月又涉及資金跨季，預計資金利率6月會重新收斂至政策利率上方。資金邊際收斂對債券短端利率走勢影響或更大，期限利差預計重新收窄至4月水平。政策面上，5月整體政策偏中性，基于低基數(shù)效應過去后可能會根據(jù)6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)出臺一些刺激政策（例如政策性金融工具）以及7月底的政治局會議，當前市場預期政策博弈在7月，但是不排除市場出現(xiàn)搶跑的可能。
美國債市：美國一季度GDP增長放緩，企業(yè)利潤跌幅較深，工資仍然不斷攀升。2023年一季度美國GDP季調(diào)環(huán)比折年率為1.3%，低于前值2.6%和預期2%。主要因為私營部門庫存投資下降和非住宅類固定投資放緩。但企業(yè)利潤增速下滑幅度更是超過GDP。與此同時，美國就業(yè)人員工資卻仍存剛性，同比增速仍在不斷上漲。此外，美國4月通脹明顯反彈。PCE同比增速為4.4%，環(huán)比3月上行了0.2pct，季調(diào)環(huán)比增速達0.4%，向上反彈了0.3pct。由于美國4月PCE的公布提高了市場對美聯(lián)儲6月加息預測的概率，疊加近期美國債務上限談判的個中曲折引發(fā)了市場的避險情緒，推動美債普遍大幅上行。截至5月26日收盤，2Y國債上行26bp，收于4.54%；10Y國債上行10bp，收于3.8%。
風險提示：PMI數(shù)據(jù)超預期，美聯(lián)儲加息超預期
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