>> 南京證券-債券雙周報(6.19-7.2)：6月債市回顧與7月展望-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大小： |
9276KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
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作者： |
李照 |
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國內(nèi)債市：回顧6月走勢，資金面表現(xiàn)基本延續(xù)5月態(tài)勢，銀行間資金利率中樞基本持平；債市主要交易政策博弈下的超預(yù)期降息行情，10年期國債在2.6%-2.7%區(qū)間內(nèi)震蕩，整體來看，利率隨著基本面趨弱，中樞也呈現(xiàn)逐月下行態(tài)勢。展望7月，6月基本面表現(xiàn)延續(xù)偏弱，對7月債市仍有支撐：票據(jù)利率下行、資金跨半年弱于季節(jié)性或預(yù)示6月信貸投放走弱；經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)生產(chǎn)端略有企穩(wěn)，但地產(chǎn)持續(xù)走弱，基本面未見拐點；價格表現(xiàn)分化，但跌勢不改，生活資料價格部分環(huán)比跌幅有所擴大，生產(chǎn)資料價格多數(shù)環(huán)比有所改善，而仍有少數(shù)指標(biāo)跌幅延續(xù)，預(yù)計6月通脹指標(biāo)呈現(xiàn)低位震蕩走勢?；?月基本面持續(xù)走弱疊加寬信用表現(xiàn)一般，預(yù)計7月資金面維持寬松趨勢。債市方面，7-8月是債市政策博弈的關(guān)鍵期，博弈的關(guān)鍵在地產(chǎn)政策力度。對比去年8月降息后的政策和利率表現(xiàn)，預(yù)計2.6%-2.7%區(qū)間震蕩仍有延續(xù)，利率上行到2.7%以上，市場配置的動力或會增強。
美國債市：美國5月PCE數(shù)據(jù)顯示物價穩(wěn)步下調(diào)，核心PCE增速也呈緩步回落趨勢，商品領(lǐng)域去通脹的幅度依然大于服務(wù)，去通脹應(yīng)更多聚焦至服務(wù)領(lǐng)域。美國房屋銷售量回升，地產(chǎn)端呈現(xiàn)價跌量增的局面，或?qū)臃?wù)去通脹進程。新建住房銷售價格調(diào)降疊加居民實際收入的提升推動了4-5月新建住房銷售量連續(xù)兩個月的同步增長，在銷售帶動出庫疊加庫存低位因素的作用下，美國地產(chǎn)開工端也有所提振，出現(xiàn)明顯改善跡象。美國上調(diào)一季度GDP季調(diào)環(huán)比折年率0.7pct至2%。就業(yè)方面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)減少了2.6萬人。經(jīng)濟數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)推高了市場對7月加息預(yù)期的概率，美國國債收益率受此影響也大幅抬升。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)政策超預(yù)期，美國經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期。
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