>> 南京證券-債券周報：債市面臨調整壓力-230904
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
大小： |
4244KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
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作者： |
李照 |
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摘要
債市周觀點：8月資金在降息過后反而較7月有所收斂，平均資金利率高于7月。主要原因在于8月地方債發(fā)行明顯提速，對流動性形成擾動。根據監(jiān)管9月底前完成今年新增專項債額度的發(fā)行的要求，8月地方債發(fā)行創(chuàng)年內月發(fā)行量新高，其中新增專項債發(fā)行占比將近一半。后續(xù)9月流動性仍會受地方債發(fā)行加速擾動，此外，經測算7月超儲率走低，預計地產政策的密集落地短期會刺激居民加杠桿意愿，或對銀行間流動性帶來一定壓力。債市方面，降首付比例、認房不認貸、降存量房貸利率、存款利率下調等政策本周均官宣落地，債市穩(wěn)增長情緒升溫，疊加狹義流動性邊際有所收斂，債市全面回調。目前落地的地產政策偏向于釋放改善型住房需求，但其中購房資金來源部分受到二手房市場銷售偏冷的制約；疊加房地產長期下行趨勢未變，購房需求受居民收入、就業(yè)、房價等多重因素限制，居民加杠桿意愿、地產銷售的恢復程度還有待觀察。因此利率雖有所調整但短期大幅向上可能性不高。關注后續(xù)一線城市地產政策進一步松綁的可能以及城中村改造的后續(xù)發(fā)展。
市場復盤
資金市場：資金利率先緊后松；銀行存單周凈融資規(guī)模小幅回升，存單發(fā)行利率城商行和農商行整體收緊，股份行有所分化，其中1Y股份行存單發(fā)行利率下行2bp至2.23%。
一級市場：利率債周凈融資額回落，分券種來看，國債、地方債及政策性銀行債周凈融資額均較上周有所下降；信用債周凈融資規(guī)模較上周回落，分券種看，短融周凈融資額較上周有所回升外，其余券種均出現不同幅度下降。
二級市場：利率債二級利率整體上行，期限利差除10Y-1Y外持續(xù)窄幅波動；國債10Y-1Y期限利差較上周收窄5bp至63bp。信用債二級利率整體上行，信用利差多數走闊，等級利差多數繼續(xù)收窄。
風險提示：經濟數據超預期，地產政策超預期。
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