>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)9月行業(yè)數(shù)據(jù)點評：銷售單月環(huán)比改善，修復(fù)仍需政策持續(xù)呵護-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 1140KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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事件：2023年10月18日，國家統(tǒng)計局公布2023年9月宏觀投資數(shù)據(jù)。2023年1-9月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）37.50萬億元，累計同比+3.1%，增速較2023年1-8月下降0.1個百分點；9月固定資產(chǎn)投資額（不含農(nóng)戶）環(huán)比（季調(diào)）+0.15%。分項來看，2023年1-9月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）累計同比+6.2%，增速較2023年1-8月收窄0.2個百分點，其中，鐵路運輸業(yè)投資累計同比+22.1%，增速較2023年1-8月收窄1.3個百分點，道路運輸業(yè)投資累計同比+0.7%，增速較2023年1-8月收窄1.2個百分點。
2023年1-9月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資8.73萬億元，累計同比-9.1%，降幅較2023年1-8月擴大0.3個百分點；其中住宅投資完成額6.63萬億元，累計同比-8.4%。2023年1-9月商品房銷售面積約8.48億平方米，累計同比-7.5%，降幅較2023年1-8月擴大0.4個百分點。2023年1-9月房屋新開工面積累計7.21億平方米，累計同比-23.4%，降幅較2023年1-8月收窄1.0個百分點；房屋施工面積累計81.57億平方米，累計同比-7.1%，降幅較2023年1-8月持平；房屋竣工面積累計4.87億平方米，同比+19.8%，累計增速較2023年1-8月擴大0.6個百分點。由于統(tǒng)計局不再公布土地購置面積等土地市場指標，我們選擇財政部口徑來替代，2023年1-8月地方本級政府性基金收入中，國有土地使用權(quán)出讓收入累計27096億元，累計同比-19.6%，較2023年1-7月降幅擴大0.5個百分點。
2023年1-9月全國水泥累計產(chǎn)量14.95億噸，累計同比-0.7%，累計增速較2023年1-8月下降1.1個百分點。2023年1-9月全國平板玻璃累計產(chǎn)量7.20億重箱，累計同比-7.4%，降幅較2023年1-8月收窄0.8個百分點。
房地產(chǎn)需求端：新政后銷售現(xiàn)短期脈沖，持續(xù)性仍依賴政策發(fā)力。9月房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)環(huán)比大幅改善，主要系金九銀十年內(nèi)傳統(tǒng)銷售旺季，疊加高能級城市調(diào)控政策優(yōu)化帶來的短期需求脈沖，但單月1.09億平的絕對值仍位于近年來同期低點，需求修復(fù)的持續(xù)性依賴政策的持續(xù)發(fā)力：
1）銷售面積在公告和計算口徑下累計同比均延續(xù)降幅擴大趨勢，9月單月環(huán)比大幅回升、同比降幅收窄：根據(jù)統(tǒng)計局公告值，2023年1-9月商品房銷售面積累計同比降幅擴大0.4pct至-7.5%，計算口徑下累計同比降幅擴大0.5pct至-16.4%；從單月情況來看，9月單月銷售面積1.09萬平，環(huán)比+47.0%，同比降幅收窄4.2pct至-19.8%，但絕對值仍處于2015年以來的最低值附近。
2）一線及政策優(yōu)化的二線價格指數(shù)有望率先企穩(wěn)回升：9月新房和二手房價格指數(shù)尚未公布，8月房價預(yù)期弱勢運行，新房及二手房價格指數(shù)環(huán)比均呈現(xiàn)負增長。我們認為，9月政策優(yōu)化后的一線和部分高能級二線城市銷售有所反彈，量增有望帶動價穩(wěn)，實現(xiàn)價格指數(shù)的率先企穩(wěn)。
3）政策效果持續(xù)性稍顯不足，后續(xù)政策仍然值得期待：8月底以來的政策放松主要集中在一線和部分二線城市，對核心城市需求起到一定刺激作用，但當前居民收入預(yù)期仍未完全恢復(fù)、房價下跌預(yù)期仍然存在的基礎(chǔ)上，效果持續(xù)性有限。根據(jù)中指數(shù)據(jù)，35個代表城市國慶假期期間（9月29日-10月6日）新房日均成交面積較去年國慶假期（10月1-7日）及2019年假期下降兩成左右。我們認為，當前防范風險外溢的政策出發(fā)點未發(fā)生趨勢性改變，房價仍存下行壓力，短期隨著一線城市“認房不認貸”政策熱度降溫后，政策持續(xù)放松預(yù)期不變。廣州在單獨加碼非核心區(qū)域限購放松及首套房貸利率優(yōu)化政策落地后，成為一線城市成交最活躍的區(qū)域，而杭州也在10月16日跟進放松限購政策，將限購區(qū)域縮小并放松個稅和社保等購房條件，我們認為廣州的示范性或給其他一線城市持續(xù)優(yōu)化地產(chǎn)政策提供了參考。
房地產(chǎn)投資端：投資端降幅持續(xù)擴大，或主要系房企資金壓力及預(yù)期較弱。投資端各項指標中，新開工面積累計同比降幅收窄1.0pct至-23.4%、施工面積累計同比降幅較上月持平至-7.1%。新開工低基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，23Q4新開工降幅有望繼續(xù)收窄，但在開工及施工端連續(xù)負增長的情況下，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比降幅擴大0.3pct至-9.1%。從資金端來看，2023年1-9月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計同比降幅擴大0.6pct至-13.5%，房企資金壓力不減，影響其拿地和開工信心。竣工數(shù)據(jù)在保交樓政策的持續(xù)推動下依舊保持亮眼，2023年1-9月房屋竣工面積累計同比增長19.8%，增速較1-8月擴大0.6pct，是投資端彈性較大的指標，預(yù)計全年在保交樓任務(wù)下有望持續(xù)保持韌性。
9月固投及基建增速持續(xù)下降，專項債發(fā)行提速后有望改善。2023年1-9月全國固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速較上月收窄0.1pct至3.1%，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計同比增速收窄0.2pct至6.2%，年初以來增速持續(xù)下滑，或主要系專項債發(fā)行降速和項目落地慢于預(yù)期。我們認為，今年基建或仍會發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，Q3專項債發(fā)行提速或驅(qū)動后續(xù)基建投資重新提速。23年7月政治局會議明確加快地方政府專項債券發(fā)行和使用，8月地方政府新增專項債發(fā)行規(guī)模增加、發(fā)行速度提升，23年1-9月新增專項債累計發(fā)行34486.50億元，同比-2.67%，其中8月新增專項債發(fā)行6007億元，環(huán)比7月的1963億
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