>> 信達(dá)證券-普蕊斯(301257)公司首次覆蓋報告：行業(yè)高速發(fā)展，行業(yè)集中度提升+規(guī)模效益驅(qū)動SMO龍頭高成長-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
大小： |
2597KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐愛金,史慧穎 |
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中國SMO（臨床試驗現(xiàn)場管理）行業(yè)預(yù)計以20%以上增速高速發(fā)展、頭部企業(yè)有望受益于集中度提升。SMO行業(yè)于20世紀(jì)70年代誕生于美國，2008年左右出現(xiàn)在中國，隨著國內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新的興起，藥物臨床試驗需求旺盛，國內(nèi)SMO行業(yè)認(rèn)可度和滲透率逐漸提升，市場規(guī)模不斷增長，據(jù)思派健康招股說明書顯示，我國SMO行業(yè)規(guī)模從2015年的11億元增長至2021年的69億元，預(yù)計將在2025年達(dá)到162億元，年復(fù)合增速（2021-2025年）為23.8%。目前國內(nèi)SMO行業(yè)除5家公司擁有1000名以上業(yè)務(wù)人員、規(guī)模較大外，還存在著大量區(qū)域型小SMO公司，行業(yè)處于競爭激烈、市場集中度低的階段，對比SMO行業(yè)發(fā)展成熟的日本，我們預(yù)計隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的完善，國內(nèi)SMO行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。
多維度構(gòu)筑高壁壘，SMO龍頭實力漸增。公司構(gòu)筑了多維度的競爭壁壘，1）人員數(shù)量多規(guī)模效益突出、城市覆蓋數(shù)量位居第一。截止至2023H1，公司業(yè)務(wù)人員超過3800人，可覆蓋全國180余個城市、超1300余家臨床試驗機(jī)構(gòu)，CRC人數(shù)位居行業(yè)第二，覆蓋城市數(shù)量位居行業(yè)第一；2）項目經(jīng)驗豐富、SOP體系保障高質(zhì)量執(zhí)行。截止至2023H1，公司SOP體系已涵蓋260余份制度文件，全面保障業(yè)務(wù)的高質(zhì)量執(zhí)行，在此基礎(chǔ)上，公司累計承接超過2700個國內(nèi)外SMO項目（包涵44個ADC項目、54個雙抗項目、55個CAR-T項目），覆蓋了24個疾病領(lǐng)域，累計助推130多個產(chǎn)品上市，服務(wù)能力廣受認(rèn)可；3）信息化建設(shè)卓有成效、業(yè)務(wù)效率提升明顯。公司有效利用數(shù)據(jù)、信息資源，針對臨床試驗執(zhí)行過程中的痛點，搭建了大數(shù)據(jù)建模系統(tǒng)，有效提升業(yè)務(wù)效率。受益于不斷增長的服務(wù)實力，公司新簽及在手訂單持續(xù)上升，2023H1新簽訂單（不含稅）為6.29億元，同比增長32.94%，在手訂單（不含稅）為17.54億元，同比增長35.88%，保障業(yè)務(wù)快速增長發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為8.21、10.92、14.19億元，增速分別為40%、33%、30%，歸母凈利潤分別為1.14、1.54、2.07億元，增速分別為57.27%、35.40%、34.15%，當(dāng)前股價對應(yīng)2023E-2025EPE分別為36x、26x、20x，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險因素：政策變動風(fēng)險、法律風(fēng)險、人才流失風(fēng)險、醫(yī)藥研發(fā)需求下降風(fēng)險、項目執(zhí)行周期較長的風(fēng)險等。
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