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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.42億元，同比增長16.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8081.34萬元，同比增長72.41%。
　　市場拓展助力業(yè)績增長，成本控制帶來盈利能力提升。2023年前三季度，公司不斷加強(qiáng)市場拓展，電子雷管和關(guān)鍵原輔材料實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷量同比增加，帶動(dòng)業(yè)績增長。2023Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營收3.89億元，同比增長15.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3427.22萬元，同比增長58.60%。公司盈利能力持續(xù)提升，2023年前三季度，公司毛利率/凈利率分別為31.29%/8.76%，同比提升5.47pct/4.05pct。公司銷售凈利率有所改善，主要得益于毛利率的提升，這是由于公司通過采取一系列措施優(yōu)化內(nèi)部管理，加強(qiáng)了成本控制；期間費(fèi)用率方面，2023年前三季度，因銷售力度加大，公司銷售費(fèi)用率同比提升1.19pct，除此之外，管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率合計(jì)同比下降1.38pct。
　　民爆智能裝備龍頭，受益于軍工“黑燈工廠”建設(shè)。公司與特能集團(tuán)于2023年4月19日簽署了《深化戰(zhàn)略合作協(xié)議書》，特能集團(tuán)為中國兵器工業(yè)集團(tuán)有限公司的全資子公司，雙方在民爆、智能裝備、油相材料、海外業(yè)務(wù)、資本合作等多個(gè)領(lǐng)域達(dá)成了合作，其中，在智能裝備方面，雙方約定：“十四五”期間，特能集團(tuán)將完成60余條涉火生產(chǎn)線的改造，將在火工品和民爆領(lǐng)域優(yōu)先采用或和金奧博共同研發(fā)先進(jìn)的工藝技術(shù)、智能裝備及配套信息化軟件產(chǎn)品，推進(jìn)特能集團(tuán)火工品和民爆領(lǐng)域“黑燈工廠”建設(shè)。
　　發(fā)力電子雷管市場的銷售推廣及產(chǎn)線建設(shè)，有望擴(kuò)大市場份額。據(jù)中爆協(xié)，2023年1-9月份，我國生產(chǎn)企業(yè)工業(yè)雷管累計(jì)產(chǎn)、銷量均為5.3億發(fā)，同比分別減少17.5%、18.2%；其中，電子雷管累計(jì)產(chǎn)量為4.9億發(fā)。據(jù)此計(jì)算，23年前9月電子雷管在工業(yè)雷管中的產(chǎn)量滲透率達(dá)到了92.5%。截至2023年8月，公司合計(jì)擁有數(shù)碼電子雷管年許可生產(chǎn)能力8522萬發(fā)，公司正積極推進(jìn)產(chǎn)線并線技術(shù)改造，實(shí)現(xiàn)電子雷管擴(kuò)能擴(kuò)產(chǎn)，第一期生產(chǎn)線改造建設(shè)已通過驗(yàn)收正式投產(chǎn)，第二期生產(chǎn)線改造建設(shè)已進(jìn)入試生產(chǎn)階段；同時(shí)公司亦不斷加強(qiáng)產(chǎn)品銷售推廣，擴(kuò)大市場份額。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：考慮到23年國內(nèi)工業(yè)雷管行業(yè)整體產(chǎn)銷量同比下滑，對(duì)公司民爆產(chǎn)品及裝備需求造成不利影響，我們下調(diào)公司23、24年歸母凈利潤預(yù)測為1.19億元、2.00億元，新增25年歸母凈利潤預(yù)測3.02億元，下調(diào)公司評(píng)級(jí)為“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈延伸及擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，電子雷管產(chǎn)線投產(chǎn)進(jìn)度推遲風(fēng)險(xiǎn)，軍工市場開拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)