>> 華泰證券-百度(BIDU.US)3Q23前瞻：聚焦長期增長潛力-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大小： |
1203KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
侯杰,夏路路 |
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聚焦AI新機遇的長期增長機會
我們認為百度在AI大模型的火熱競賽中展現(xiàn)出堅定的投入定力并制定了清晰的發(fā)展策略，其在AI大模型應用端的重構(gòu)與創(chuàng)新或許有望幫助其在邁出短期逆風后更好地把握AI帶來的長期增長機遇。鑒于短期逆風下收入增長承壓，我們調(diào)整百度非GAAP凈利潤預測至263/262/311億元（前值：270/266/312億元）。我們基于SOTP估值的新目標價為181.3美元（前值：189.8美元），對應18.5/18.7/15.8x 2023/2024/2025E非GAAPPE。
百度核心：短期逆風不改長期戰(zhàn)略執(zhí)行
我們預計百度核心3Q23收入同增3.3%至260.7億元，其中廣告收入同增3.1%（2年CAGR：-0.3%）至192.8億元（2Q23：+14.7%，2年CAGR：1.5%），增速放緩主因低基數(shù)效應減弱及電商消費等垂類需求的走弱等；智能云收入同降1.7%至44.5億元，主因智能交通ACE需求疲軟的拖累。我們預計百度核心3Q23非GAAP經(jīng)營利潤58.5億元，對應非GAAP經(jīng)營利潤率22.4%，同比下滑3.9pp，反映出百度在AI大模型等新技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)投入。短期逆風下百度核心收入增長面臨一定壓力，我們期待百度在AI大模型應用上的持續(xù)進展幫助其開拓廣告及云的中長期營收增長潛力。
愛奇藝：ARM水平穩(wěn)健增長支撐卓越的利潤改善
我們預計愛奇藝3Q23總收入同增7.6%至80.4億元，主要得益于會員收入與廣告收入的強勁增長。我們預計愛奇藝3Q23會員收入同增19.4%至50.3億元，主要受ARM（每會員平均收入）同比提升12.0%所支持；廣告收入同增35.0%至16.8億元，主要得益于廣告需求的修復以及愛奇藝持續(xù)提升的廣告效率幫助其獲得廣告主投放份額。我們預計愛奇藝3Q23非GAAP經(jīng)營利潤8.9億元，對應非GAAP經(jīng)營利潤率11.0%，同比改善4.0pp，主要得益于毛利率的提升與經(jīng)營杠桿的釋放。
百度世界大會2023：AI應用落地初露頭角
百度于10月17日舉辦百度世界大會2023，會上管理層發(fā)布了最新的文心大模型4.0版本及多款AI原生應用的升級，該等應用復用了百度在搜索、網(wǎng)盤、文庫、地圖等傳統(tǒng)應用場景下的深厚數(shù)據(jù)積淀，同時又融合入了AI大模型持續(xù)迭代升級的理解、生成、邏輯、記憶四大核心能力。在我們看來，豐富的落地應用場景，與百度在AI大模型領(lǐng)域的堅定投入決心和領(lǐng)先技術(shù)儲備相和，共同積淀了百度的先發(fā)優(yōu)勢，并預示了中長期值得期待的商業(yè)化變現(xiàn)空間。我們期待百度后續(xù)在基礎(chǔ)大模型能力與應用端持續(xù)發(fā)力，在AI領(lǐng)域的長期競賽中保持競爭力。
風險提示：大模型應用進度慢于預期；在線廣告需求復蘇不及預期。
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