>> 交銀國際-百度(BIDU.US)2季度業(yè)績超預(yù)期，文心大模型開啟產(chǎn)品重構(gòu)，蓄勢待發(fā)-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 415KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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2023年2季度業(yè)績超預(yù)期，收入/利潤超市場預(yù)期2%/40%，超我們預(yù)期1%/29%?？偸杖?40.6億元人民幣（下同），同比增15%，環(huán)比增9%，調(diào)整后凈利潤80億元，凈利率23%，同比+4個百分點/環(huán)比+5個百分點，主要受收入的加速提升以及各業(yè)務(wù)線利潤優(yōu)化拉動。
百度核心業(yè)務(wù)亮點：百度核心收入264億元，同比增14%，對比上季度的8%，調(diào)整后運營利潤率25%，同比+2個百分點。Non-GAAP成本+運營費用同比增11%，低于收入增速，主要受降本增效策略拉動，大模型成本投入可控。1）廣告收入增15% vs. GDP 6.3%，仍受線下活動復(fù)蘇拉動（醫(yī)療/商業(yè)服務(wù)/本地生活/旅游）及電商；2）云收入同比增5%至45億元，主要受部分智能交通項目延期影響，但其他行業(yè)云如制造/公共事業(yè)/互聯(lián)網(wǎng)仍維持雙位數(shù)強勁增長，并持續(xù)實現(xiàn)運營層面盈利；3）新業(yè)務(wù)同比增29%。蘿卜快跑單量達到71.4萬，在四個城市展開全無人運營，8月武漢無安全員單量占比已達35%（對比去年10%），是UE提升的主要指標(biāo)。
大模型進展：文心大模型推出3.5版本，得到客戶和業(yè)內(nèi)專家認(rèn)可。百度APP/搜索/文庫等產(chǎn)品已基于大模型技術(shù)開啟測試，如提升搜索內(nèi)容首條滿足率，文庫工具提升用戶使用時長，同時面向B端客戶提供個性化內(nèi)容創(chuàng)作工具，通過產(chǎn)品迭代提升廣告轉(zhuǎn)化率及變現(xiàn)效率等等。
3季度展望：維持核心業(yè)務(wù)收入同比增12%至282億元預(yù)期，其中廣告/云分別增10%（對比此前7%/21%預(yù)期）。廣告持續(xù)跑贏GDP，云更聚焦于高利潤項目的持續(xù)推進。我們保守假設(shè)大模型產(chǎn)品推進速度，預(yù)計調(diào)整后百度核心運營利潤率24.7%，環(huán)比持平。
估值：我們認(rèn)為文心大模型對百度產(chǎn)品的重構(gòu)和對收入的潛在拉動作用確定性強，預(yù)計2023/24年核心收入增速13%/11%，較此前上調(diào)1個百分點?？紤]到云業(yè)務(wù)連續(xù)轉(zhuǎn)盈，上調(diào)2023年百度核心業(yè)務(wù)運營利潤預(yù)期10%。維持目標(biāo)價170美元/165港元（9888 HK），對應(yīng)2024年16倍市盈率，維持買入。投資風(fēng)險：大模型推進進度慢于預(yù)期。
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