>> 華泰證券-百度(BIDU.US)AI大模型探索持續(xù)推進-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
侯杰 |
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廣告業(yè)務收入穩(wěn)健修復，利潤同比顯著改善
2Q23百度集團（百度）總收入為340.6億元，同比增長14.9%，增速優(yōu)于彭博一致預期的12.3%。非GAAP凈利潤80.0億元，對應于非GAAP凈利率23.5%，同比提升4.8pp，優(yōu)于彭博一致預期的17.4%，我們認為部分得益于高利潤率的廣告業(yè)務修復支撐集團毛利率超彭博一致預期2.7pp以及匯兌收益等的貢獻。我們上調2023-2025年百度集團非GAAP凈利潤預測至270/266/312億元（前值：241/250/295億元）。我們基于分部估值模型的目標價為189.3美元（前值：190.5美元）。維持“買入”評級。
百度核心業(yè)務：收入恢復健康增長，利潤穩(wěn)健改善
2Q23百度核心總收入同增14.0%至264.1億元，好于彭博一致預期的同增10.8%：廣告收入同比增長14.7%至195.9億元，非廣告收入同比增長12.1%至68.2億元（其中AI云收入同比增長5%，AI云在非GAAP口徑下延續(xù)正經營利潤）。百度核心非GAAP經營利潤65.2億元，同比增長27.2%，對應非GAAP經營利潤率24.7%，同比提升2.6pp，我們認為主要得益于高利潤率的廣告業(yè)務收入占比提升，以及AI云業(yè)務利潤率的改善。展望2H23，我們預計百度廣告的收入增長將依賴于宏觀廣告需求的修復，但在AI的加持下，百度有望進一步強化其搜索廣告競爭力并展現(xiàn)快于行業(yè)增速的表現(xiàn)。
愛奇藝：優(yōu)質內容供給持續(xù)爬坡，收入穩(wěn)健性提升
2Q23愛奇藝收入同增17.2%至78.0億元，符合彭博一致預期的同增16.6%。其中會員服務收入同增15.4%至49.5億元，主要得益于訂閱會員數(shù)的增加（同比凈增1,290萬）和貨幣化能力提升（月度平均ARM 14.8元，同比+2.0%）。線上廣告服務收入同增25.3%至15.0億元，管理層歸因于效果廣告收入的強勁增長（同比翻倍）及品牌廣告需求修復。非GAAP經營利潤7.9億元，同比增長128.6%，得益于內容成本的優(yōu)化與經營杠桿釋放。
新業(yè)務持續(xù)迭代，深耕大模型時代新機遇
百度對于大模型的研發(fā)和推進展現(xiàn)出堅定的決心，管理層在業(yè)績會上亦分享了數(shù)項進展：1）對于搜索體驗，AI幫助百度搜索持續(xù)提升了一次性搜索結果滿意度。我們期待后續(xù)AI能力的進一步賦能幫助百度搜索提升其搜索廣告的效率并持續(xù)推升eCPM；2）對于百度文庫，AI助理功能通過幫助用戶生成定制化內容而推動用戶粘性和留存率顯著提高。自動駕駛業(yè)務方面，百度自動駕駛Apollo Go在2Q23提供了約71.4萬次出行，同比增長149%。Apollo Go已于2023年6月獲得在深圳坪山提供無人駕駛的叫車服務，并于2023年7月獲得在上海浦東開放道路上進行無人駕駛測試的許可。
風險提示：AI技術研發(fā)進度慢于預期；在線廣告需求復蘇弱于預期。
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