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瀝青供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)出現(xiàn)采購與終端銷售“價(jià)格倒掛”。受國際地緣政治等因素影響，國際原油價(jià)格攀升，帶動(dòng)瀝青價(jià)格高位波動(dòng)，同時(shí)國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開工率不足、瀝青市場需求偏弱，導(dǎo)致瀝青供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)出現(xiàn)采購與終端銷售“價(jià)格倒掛”情形。2023年上半年，以瀝青供應(yīng)鏈為主要業(yè)務(wù)的兆華集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75,675.51萬元，比上年同期下降24.93%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-5,195.36萬元，比上年同期下降626.66%；綜合毛利率1.42%，比上年同期減少5.89個(gè)百分點(diǎn)。
　　雙管齊下深研精造專用汽車和新能車。2023年上半年，公司汽車制造及銷售與服務(wù)業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17,765.14萬元，比上年同期下降53.60%；綜合毛利率24.59%，比上年同期增加14.45個(gè)百分點(diǎn)。其中，公司控股子公司暢豐專汽積極拓展應(yīng)急發(fā)電車和儲(chǔ)能車業(yè)務(wù)，銷售業(yè)績?nèi)〉昧艘欢ㄌ嵘?，上半年暢豐專汽實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11,569.31萬元，比上年同期增長36.89%，實(shí)現(xiàn)凈利潤677.39萬元，比上年同期下降44.66%。公司控股孫公司中汽宏遠(yuǎn)的新能源客車業(yè)務(wù)受市場不景氣等因素的疊加影響，業(yè)務(wù)仍未恢復(fù)，上半年中汽宏遠(yuǎn)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入134.39萬元，比上年同期下降99.13%，實(shí)現(xiàn)凈利潤-3,450.54萬元，比上年同期減虧27.13%。
　　國家應(yīng)急管理體系和意識逐步建立和完善，專用汽車制造迎來重要發(fā)展機(jī)遇。自2014年國務(wù)院頒布《關(guān)于加快應(yīng)急產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》以來，我國應(yīng)急產(chǎn)業(yè)步入了快速發(fā)展階段，應(yīng)急管理成為各級政府的重要職能。2018年國家機(jī)構(gòu)改革將應(yīng)急管理職能整合并組建應(yīng)急管理部之后，2019年國家預(yù)算體系增加了“災(zāi)害防治及應(yīng)急管理支出”作為一般公共預(yù)算支出的一級科目。在國家應(yīng)急管理體系的發(fā)展和全社會(huì)應(yīng)急管理意識提升的趨勢下，專用汽車的市場空間將逐步打開，具備良好的發(fā)展機(jī)遇。
　　我國新能源客車已進(jìn)入快速增長階段。近年來，在政策大力支持與企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)、營銷力度下，我國新能源客車發(fā)展十分迅速，滲透率快速提升，尤其是2021年以來，受益于政策支持、行業(yè)技術(shù)水平大幅提升、產(chǎn)品矩陣逐步豐富等因素，我國新能源客車進(jìn)入了高速發(fā)展階段，2022年油價(jià)多次創(chuàng)新高，進(jìn)一步提升了我國新能源客車的發(fā)展熱度。
　　盈利預(yù)測：首次覆蓋給予“增持”評級。預(yù)計(jì)2023-2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為42.64/49.37/53.85億元，歸母凈利潤分別為-1.10/0.59/1.25億元，對應(yīng)PE分別為-22.68 x/42.17x/19.94x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外宏觀形勢變化超過預(yù)期；原油、成品油及天然氣價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)；盈利預(yù)測及估值模型不及預(yù)期