>> 申港證券-英方軟件(688435)首次覆蓋報告：數(shù)據(jù)復(fù)制領(lǐng)軍者，大數(shù)據(jù)時代賣鏟人-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大小： |
2912KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
曹旭特 |
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投資摘要：
公司作為數(shù)據(jù)復(fù)制行業(yè)的龍頭企業(yè)，深耕數(shù)據(jù)復(fù)制市場10余年。手握三大層次數(shù)據(jù)復(fù)制核心技術(shù)，打造“容災(zāi)+備份+云災(zāi)備+大數(shù)據(jù)”四大產(chǎn)品線。隨著信創(chuàng)市場的發(fā)展，數(shù)據(jù)復(fù)制、遷移逐漸成為行業(yè)剛需。作為專注第三方數(shù)據(jù)復(fù)制行業(yè)的公司，所處的行業(yè)和公司本身均有明顯的發(fā)展方向和驅(qū)動因素出現(xiàn)。
行業(yè)：信創(chuàng)+數(shù)據(jù)要素市場驅(qū)動數(shù)據(jù)復(fù)制產(chǎn)品剛需增長
在需求端，信創(chuàng)與數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展，公司產(chǎn)品潛力突顯。隨著信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及多行業(yè)國產(chǎn)替代進(jìn)程的推動，市場對于國產(chǎn)數(shù)據(jù)復(fù)制、遷移的產(chǎn)品需求區(qū)域增長，且?guī)缀鯙閯傂琛ｎA(yù)期2023年，隨著國企信創(chuàng)替代進(jìn)一步展開，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的增長率有望達(dá)到25%，數(shù)據(jù)復(fù)制產(chǎn)品的需求有望隨之增長。與此同時當(dāng)前數(shù)據(jù)復(fù)制，特別是災(zāi)備市場上外國產(chǎn)品仍為主流，因此從信息、數(shù)據(jù)保障方面看，是災(zāi)備產(chǎn)品需求也有望提升。且由于數(shù)據(jù)安全在數(shù)據(jù)要素市場的發(fā)展中起著支撐保障作用，而隨著數(shù)據(jù)要素市場的建立，數(shù)據(jù)復(fù)制市場發(fā)展具有潛力。
在供給端，第三方數(shù)據(jù)復(fù)制優(yōu)勢獨(dú)特，云災(zāi)備與大數(shù)據(jù)方向發(fā)展迅速。一方面，在信創(chuàng)需求驅(qū)動的情況之下，第三方數(shù)據(jù)復(fù)制產(chǎn)品更具獨(dú)特優(yōu)勢。相比于數(shù)據(jù)庫廠商和存儲硬件廠商的數(shù)據(jù)復(fù)制產(chǎn)品，第三方數(shù)據(jù)復(fù)制產(chǎn)品的兼容性更高，能對接主流的國內(nèi)外產(chǎn)品進(jìn)行數(shù)據(jù)復(fù)制，能夠滿足信創(chuàng)市場的需求。另一方面，當(dāng)前云計算和大數(shù)據(jù)市場不斷發(fā)展，而云計算和大數(shù)據(jù)產(chǎn)品均需要搭配相應(yīng)的數(shù)據(jù)復(fù)制產(chǎn)品以保障數(shù)據(jù)安全與產(chǎn)品正常使用，數(shù)據(jù)復(fù)制技術(shù)逐漸向云災(zāi)備和大數(shù)據(jù)方向發(fā)展，以此與大數(shù)據(jù)和云存儲廠商合作。
公司：打造技術(shù)與生態(tài)優(yōu)勢深耕災(zāi)備利基市場
研發(fā)與銷售并重，著力開拓市場。公司近三年的研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用均居于高位，2020-2022年兩類費(fèi)用合計的費(fèi)用率超60%，達(dá)到59%/65%/65%。公司上市募集的資金也主要用于三大核心技術(shù)的升級與營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，由此推動公司在數(shù)據(jù)復(fù)市場上保持現(xiàn)有市場份額，在一種外國企業(yè)中占有一定地位，有力支持災(zāi)備產(chǎn)品的國產(chǎn)化替代。
標(biāo)準(zhǔn)化軟件產(chǎn)品性價比高，定價方式順應(yīng)主流趨勢。公司主營的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，且永久授權(quán)定價模式銷售為主，期限銷售為輔，銷售收入98%以上來自永久授權(quán)模式。公司產(chǎn)品的永久授權(quán)下只包含一年的維保服務(wù)，但由于其并不包含后續(xù)產(chǎn)品更新或維保服務(wù)，且公司產(chǎn)品更新迭代周期較短，因此對于公司來說，這一模式也具有一定的可持續(xù)性。
打造國產(chǎn)合作生態(tài)，突出產(chǎn)品兼容優(yōu)勢。而在過去10年，公司重點(diǎn)打造了包括了華為、浪潮、新華三、曙光、聯(lián)想、戴爾易安信等知名廠商的業(yè)內(nèi)可持續(xù)的生態(tài)合作體，并支持華為鯤鵬云、中標(biāo)麒麟、統(tǒng)信OS、龍芯、飛騰、易鯨捷、人大金倉等國產(chǎn)化產(chǎn)品，在信創(chuàng)替代的進(jìn)程中，公司可以最大程度上滿足市場的數(shù)據(jù)復(fù)制遷移需求，對接外國產(chǎn)品與國產(chǎn)產(chǎn)品，進(jìn)行高效的數(shù)據(jù)復(fù)制。
投資建議
我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為2.97/4.73/7.97億元，歸母凈利潤為0.53/0.79/1.28億元。考慮到公司當(dāng)前與多家公司形成國產(chǎn)生態(tài)，在擁有穩(wěn)定客戶的同時不斷拓展市場客戶，我們給予公司2023年150倍PE，則對應(yīng)目標(biāo)市值為79.5億，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
云災(zāi)備和大數(shù)據(jù)市場發(fā)展不及預(yù)期、客戶生態(tài)發(fā)展協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期、應(yīng)收賬款回款不及預(yù)期。
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