>> 中信期貨-黑色建材組日?qǐng)?bào)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，政策期待減弱-231019
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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來源： |
中信期貨 |
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作者： |
唐運(yùn) |
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報(bào)告要點(diǎn)
昨日黑色板塊有所回落，主因是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場對(duì)政策期待有所減弱。前三季度GDP錄得5.2，四季度完成全年目標(biāo)壓力不大。房地產(chǎn)新開工和銷售數(shù)據(jù)降幅收窄，基建投資大幅好轉(zhuǎn)，說明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭向好。高頻數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)需依然處于旺季不旺狀態(tài)，外需受到出口價(jià)差引導(dǎo)維持韌性。鋼材整體庫存水平處于正常狀態(tài)，熱卷高庫存開始轉(zhuǎn)為去庫。雖然鋼廠盈利率大幅壓縮，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋壓力加大，但鋼廠原料庫存偏低，鐵水降幅緩慢，預(yù)計(jì)負(fù)反饋深度有限。成本端，焦炭三輪提漲仍未落地，下游對(duì)高價(jià)煤出現(xiàn)抵觸心理，焦廠采取按需采購策略，貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)多以觀望為主，線上競拍資源成交偏弱，部分現(xiàn)貨價(jià)格有所走弱。海外方面，美國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鷹，CPI超市場預(yù)期，美元指數(shù)偏強(qiáng)，大宗商品整體承壓。
摘要：
黑色：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，政策期待減弱
邏輯：昨日黑色板塊有所回落，主因是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場對(duì)政策期待有所減弱。前三季度GDP錄得5.2，四季度完成全年目標(biāo)壓力不大。房地產(chǎn)新開工和銷售數(shù)據(jù)降幅收窄，基建投資大幅好轉(zhuǎn)，說明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭向好。高頻數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)需依然處于旺季不旺狀態(tài)，外需受到出口價(jià)差引導(dǎo)維持韌性。鋼材整體庫存水平處于正常狀態(tài)，熱卷高庫存開始轉(zhuǎn)為去庫。雖然鋼廠盈利率大幅壓縮，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋壓力加大，但鋼廠原料庫存偏低，鐵水降幅緩慢，預(yù)計(jì)負(fù)反饋深度有限。成本端，焦炭三輪提漲仍未落地，下游對(duì)高價(jià)煤出現(xiàn)抵觸心理，焦廠采取按需采購策略，貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)多以觀望為主，線上競拍資源成交偏弱，部分現(xiàn)貨價(jià)格有所走弱。海外方面，美國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鷹，CPI超市場預(yù)期，美元指數(shù)偏強(qiáng)，大宗商品整體承壓。
行業(yè)方面，上周五大材需求量回升，產(chǎn)量下降，庫存重新去化。近期煤礦事故多發(fā)安檢加嚴(yán)，復(fù)產(chǎn)速度偏緩。鐵水產(chǎn)量邊際走弱但仍處于較高水平，焦炭短期成本和需求支撐仍在，但鋼材利潤回落且面臨粗鋼限產(chǎn)預(yù)期，焦炭需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。本期鐵礦海外到港量環(huán)比有所回升，鐵礦港口轉(zhuǎn)為累庫。目前鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回落，鋼廠盈利率大幅下降；隨著鋼廠虧損擴(kuò)大，高爐檢修進(jìn)程或有所加快。鋼材現(xiàn)實(shí)需求難以提振，警惕弱需求導(dǎo)致的負(fù)向反饋。合金供需逐步往寬松發(fā)展，后市關(guān)注鋼招情況和原料情況，預(yù)計(jì)短期震蕩運(yùn)行。玻璃當(dāng)前視角下，深加工數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，宏觀情緒走強(qiáng)疊加煤炭價(jià)格走強(qiáng)帶來的成本上漲預(yù)期使得價(jià)格有一定支撐。同時(shí)供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)壓力較大，未來供需寬松預(yù)期不改，上方價(jià)格仍有壓力?？傮w來看玻璃維持區(qū)間震蕩運(yùn)行。純堿方面，短期來看，當(dāng)前全行業(yè)庫存偏低，產(chǎn)量完全恢復(fù)，供需缺口關(guān)閉，但盤面較大的基差和價(jià)差已經(jīng)對(duì)于累庫有所計(jì)價(jià)，后續(xù)下跌需要看到現(xiàn)貨價(jià)格下跌明顯。長期來看，供應(yīng)端大幅增長，需求增速不及供應(yīng)，遠(yuǎn)期供需走松，長期利空因素仍存。前期煤價(jià)上漲過快，發(fā)運(yùn)倒掛矛盾有所緩解，港口庫存逐步回升，需求釋放有限，市場情緒有所分化，同時(shí)據(jù)傳大秦線秋季檢修時(shí)間從原定10月23日結(jié)束，變?yōu)?0月19日結(jié)束，后期市場累庫預(yù)期繼續(xù)增加，煤價(jià)穩(wěn)中偏弱。
整體而言，近期市場交易的核心在于鋼材需求現(xiàn)實(shí)，鐵水回落速度，煤炭價(jià)格能否淡季不淡，以及美國加息政策變化；其中地產(chǎn)和基建均已兌現(xiàn)政策，但效果仍待檢驗(yàn)，鋼材需求偏弱。鋼廠利潤下行，鐵水回落已成定局，但速度或?qū)⑤^為緩慢。煤炭日耗回落，但非電需求較強(qiáng)，煤價(jià)偏穩(wěn)。海外方面，美國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，通脹有抬頭趨勢，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度偏鷹，高利率或?qū)⒊掷m(xù)較長時(shí)間，關(guān)注美元指數(shù)短期走勢。預(yù)計(jì)短期黑色板塊價(jià)格仍將震蕩運(yùn)行。中期持續(xù)關(guān)注鐵水產(chǎn)量和鋼材庫存變化，海外風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)因素：寬松政策續(xù)發(fā)、下游補(bǔ)庫加快（上行風(fēng)險(xiǎn)）；鋼廠主動(dòng)檢修、需求大幅走弱，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（下行風(fēng)險(xiǎn)）
中線展望：震蕩
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