>> 中泰證券-中科藍訊(688332)下游復(fù)蘇帶動業(yè)績大幅增長，高端產(chǎn)品起量空間廣闊-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大小： |
2004KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王芳,楊旭,李雪峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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國產(chǎn)領(lǐng)先的音頻SoC廠商。公司是國內(nèi)優(yōu)秀的智能音視頻SoC廠商，專注于低功耗、高性能無線音頻SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售，目前主要產(chǎn)品包括TWS藍牙耳機芯片、非TWS藍牙耳機芯片、藍牙音箱芯片、智能穿戴芯片、低延時音頻芯片、數(shù)字音頻芯片等，后續(xù)將陸續(xù)推出物聯(lián)網(wǎng)芯片、WiFi藍牙智能芯片等。上半年公司業(yè)績快速增長，Q2持續(xù)環(huán)比改善。海外市場需求快速增長，無線耳機出口數(shù)據(jù)呈復(fù)蘇趨勢。根據(jù)海關(guān)出口數(shù)據(jù)顯示，23H1無線耳機累積出口2.71億個，YoY+15.86%，其中Q11.17億，YoY+24.11%，Q21.54億，YoY+10.27%，QoQ+31.15%，自3月以來出口量顯著高于21/22年，3-6月份各月同比增長分別為88.56%、3.14%、13.43%和14.21%。公司是國內(nèi)智能音頻soc領(lǐng)先廠商，隨下游需求修復(fù)成長空間廣闊。
可穿戴下游快速修復(fù)，帶動公司上半年營收大幅增長。公司2023年上半年實現(xiàn)營收6.53億元，yoy+20.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，yoy+20.38%，扣非歸母凈利潤0.83億元，yoy-1.55%；上半年公司研發(fā)投入0.72億元，YoY+184.45%（其中研發(fā)人員數(shù)量同比增長65%，職工薪酬同比增長52.67%；老產(chǎn)品升級及新產(chǎn)品研發(fā)帶動光罩費用增長0.15億元，YoY+2206.64%）。其中單Q2營收3.46億，yoy+10.69%，qoq+12.68%，歸母0.63億，yoy+18.36%，qoq+27.37%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.47億元，yoy-3.76%，qoq+26.50%。其中Q2毛利率24.34%，環(huán)比提升4.76 pct。
開源指令集架構(gòu)成本優(yōu)勢顯著，邊緣AIoT下游滲透率提升成長空間廣闊。公司產(chǎn)品基于RISC-V指令集架構(gòu)，開源免費授權(quán)，可大幅降低芯片開發(fā)成本，成本優(yōu)勢顯著。目前公司前期推出的訊龍高端系列芯片已順利導(dǎo)入下游眾多品牌供應(yīng)體系，下半年隨訊龍二代、三代產(chǎn)品在下游品牌端持續(xù)導(dǎo)入，以及智能手表類單品上量，公司業(yè)績有望進一步提升，盈利水平趨勢向上。AIoT方面，ChatGPT等大模型發(fā)展推動下游應(yīng)用逐步成熟，邊緣AIoT滲透率逐步提升帶動硬件成長空間廣闊。
投資建議：考慮到公司作為國內(nèi)智能音視頻SoC領(lǐng)域領(lǐng)先廠商，我們預(yù)計2023/2024/2025年凈利潤分別為2.48/3.33/4.33億元，對應(yīng)PE為33.3/24.8/19.1倍,公司是大陸智能音視頻SoC行業(yè)領(lǐng)先廠商之一，在國產(chǎn)化及AI創(chuàng)新大背景下，下游需求逐步修復(fù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，稀缺性和成長性兼?zhèn)?，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：消費電子市場需求及景氣度可能不及預(yù)期，產(chǎn)品價格下滑風(fēng)險，上游原材料漲價風(fēng)險，研報使用信息更新不及時。
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