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事件
　　公司發(fā)布2023半年報(bào)，23H1公司實(shí)現(xiàn)收入6.5億元（yoy：+20.51%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12億元（yoy：+20.38%）。從單季度表現(xiàn)來(lái)看，23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.46億元（yoy：+10.90%，qoq：+12.68%）），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.63億元（yoy：+18.87%，qoq：+27.37%）。公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比環(huán)比雙增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　下游及終端需求增強(qiáng)，毛利率穩(wěn)步提升。公司收入在23Q2實(shí)現(xiàn)3.46億元（yoy：+10.90%，qoq：+12.68%），主要系宏觀經(jīng)濟(jì)步入穩(wěn)定，消費(fèi)電子行業(yè)逐步回旋，下游終端需求逐步增強(qiáng)。營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)也帶動(dòng)著凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，23Q2實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.63億元（yoy：+18.87%，qoq：+27.37%）。23Q2公司綜合毛利率為23.34%（yoy：+4.77pct），主要系新產(chǎn)品迭代老產(chǎn)品疊加公司晶圓成本下降。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-1.50億元，主要系公司增加備貨，購(gòu)買商品支付現(xiàn)金大幅增加所致，為滿足下游終端客戶增加需求，23H1末存貨水平6.67億元，相比于23Q1末（5.11億元）提升30.53%。
　　 TWS耳機(jī)市場(chǎng)明顯回升，訊龍三代進(jìn)入多家供應(yīng)商。根據(jù)國(guó)內(nèi)海關(guān)數(shù)據(jù)，23H1無(wú)線耳機(jī)累計(jì)出口2.71億個(gè)（yoy：+10.27%，qoq：+31.15%）。23H1公司銷售芯片6.12億顆。藍(lán)牙耳機(jī)類貢獻(xiàn)銷售收入3.67億元（占銷售總額61.56%），藍(lán)牙音響類貢獻(xiàn)收入1.49億元（占銷售總額23.14%）。公司研發(fā)費(fèi)用7.16億元（qoq：+184.45%），占營(yíng)業(yè)收入比例10.96%（+6.32pct）。
　　“藍(lán)訊訊龍”系列高端藍(lán)牙芯片BT889X、BT892X和BT895X，憑借出色的性能表現(xiàn)和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，目前已進(jìn)入小米、realme、TCL、傳音、魅藍(lán)、NOKIA、飛利浦等終端品牌供應(yīng)體系。
　　原有產(chǎn)品持續(xù)迭代升級(jí)，拓展物聯(lián)網(wǎng)新興市場(chǎng)。為解決TWS耳機(jī)擴(kuò)展到OWS外放方式的缺陷，公司推出AB5656A2/C2藍(lán)牙音頻SoC，支持BT5.4藍(lán)牙協(xié)議，確保穩(wěn)定連接和低延時(shí)傳輸，同時(shí)搭載ENC智能降噪。智能藍(lán)牙音頻芯片基于“藍(lán)訊訊龍”開(kāi)發(fā)，自主研發(fā)了單/雙MICDNNAI通話降噪，還創(chuàng)新開(kāi)發(fā)了LEAudio Dongle。在可穿戴市場(chǎng)，公司設(shè)計(jì)了新一代SOC芯片，整合RISC-VCPU、圖像處理器和顯示控制器，提升圖像效率，具有高性價(jià)比，能夠滿足智能手表、手環(huán)等復(fù)雜的場(chǎng)景需求。積極進(jìn)軍物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，公司研發(fā)了第一代BLE控制類的物聯(lián)網(wǎng)芯片產(chǎn)品，該芯片具有超低功耗、豐富的IO接口以及極高的性價(jià)比，可用于MESH組網(wǎng)、BLE控制、語(yǔ)音遙控器等市場(chǎng)，目前已有多家客戶導(dǎo)入試產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為14.42/18.72/23.70億元，凈利潤(rùn)為2.30/3.02/3.89億元，對(duì)應(yīng)PE分別為34.65X/26.36X/20.50X，首次覆蓋，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示下游需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品放量不及預(yù)期。