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事件
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，根據(jù)公告，公司23H1實(shí)現(xiàn)收入6.53億元，同比增長(zhǎng)20.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)20.38%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.83億元，同比下滑1.55%；毛利率22.10%，凈利率17.20%。
　　23Q2，公司實(shí)現(xiàn)單季度收入3.46億元，同比增長(zhǎng)10.69%，環(huán)比增長(zhǎng)12.70%；實(shí)現(xiàn)單季度歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比增長(zhǎng)18.36%，環(huán)比增長(zhǎng)28.57%；實(shí)現(xiàn)單季度扣非歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比減少3.76%，環(huán)比增長(zhǎng)27.03%；毛利率24.34%，環(huán)比增長(zhǎng)4.76pct，凈利率18.19%。
　　下游需求復(fù)蘇+訊龍系列起量，共同促進(jìn)公司23Q2收入同環(huán)比增長(zhǎng)
　　根據(jù)Canalys發(fā)布的23年第二季度全球個(gè)人智能音頻設(shè)備報(bào)告，TWS耳機(jī)23Q2單季度出貨量達(dá)6816萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)8%，環(huán)比增長(zhǎng)11%，主要得益于海外發(fā)展中國(guó)家的TWS出貨量增長(zhǎng)帶動(dòng)。根據(jù)Canalys，boAt在23Q2以38%的同比增長(zhǎng)超過(guò)小米，市場(chǎng)份額達(dá)到7%；QCY在非洲市場(chǎng)和中東市場(chǎng)也迎來(lái)了超速成長(zhǎng)，同比增速分別達(dá)到1699%、2577%。公司作為白牌TWS耳機(jī)市場(chǎng)的領(lǐng)先企業(yè)，也受益于市場(chǎng)需求的復(fù)蘇而實(shí)現(xiàn)23Q2單季度收入的同環(huán)比增長(zhǎng)。此外，公司訊龍系列的出貨量的提升也對(duì)公司收入有一定促進(jìn)作用。
　　高毛利產(chǎn)品占比提升+上游成本降低，帶動(dòng)公司盈利能力向好
　　盡管公司研發(fā)投入增長(zhǎng)較大（23Q2公司單季度研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)250%，環(huán)比增長(zhǎng)45%），但是公司23Q2單季度凈利率環(huán)比增長(zhǎng)2.1pct。我們認(rèn)為，公司盈利能力的提升主要受益于①高毛利訊龍系列產(chǎn)品銷量持續(xù)提升（尤其訊龍二代）；②部分產(chǎn)品技術(shù)迭代帶動(dòng)性價(jià)比提升；③產(chǎn)品品類豐富，數(shù)字音頻、智能穿戴等占比提升，助力毛利改善；④上游成本降低。
　　訊龍系列進(jìn)軍一線品牌市場(chǎng)，產(chǎn)量持續(xù)提升促進(jìn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
　　公司新品訊龍系列定位一線品牌市場(chǎng)，憑借出色的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，已被搭載于小米R(shí)edmi Buds 4活力版與Realme Buds Wireless 3，未來(lái)有望進(jìn)入更多一線品牌產(chǎn)業(yè)鏈，助力公司在一線品牌市場(chǎng)的占比不斷提升。
　　積極橫向擴(kuò)張音箱/手表/物聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用，進(jìn)一步擴(kuò)大成長(zhǎng)空間
　　除耳機(jī)外，公司也在積極進(jìn)行橫向拓展。訊龍系列還可用于智能音箱和智能手表應(yīng)用。此外，公司也推出了無(wú)線麥克風(fēng)芯片、玩具語(yǔ)音芯片、物聯(lián)網(wǎng)芯片等產(chǎn)品，進(jìn)一步擴(kuò)大成長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為，隨著公司產(chǎn)品線的持續(xù)豐富，公司整體收入有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.55/3.42/4.32億元，對(duì)應(yīng)PE為30.82/22.99/18.17倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品進(jìn)度不及預(yù)期。