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公司于10月17日發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)前3季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)64.8%-69.5至35.1-36.1億元；扣非歸母凈利同比增長(zhǎng)62.6%-67.7%至31.7-32.7億元。對(duì)應(yīng)第三季度歸母凈利同比增長(zhǎng)76.0%-89.9%至12.8-13.8億元；扣非歸母凈利同比增長(zhǎng)37.7%-49.2%至12.0-13.0億元。
　　行業(yè)維度，廣告市場(chǎng)需求延續(xù)2023年上半年的態(tài)勢(shì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，而電梯LCD同比復(fù)蘇幅度強(qiáng)于廣告整體大盤。據(jù)CTR數(shù)據(jù)，6-8月廣告市場(chǎng)花費(fèi)同比分別為8.9%/8.7%/5.0%。其中，電梯LCD月花費(fèi)同比上漲幅度分別為13.1%/25.8%/24.1%；電梯海報(bào)月花費(fèi)同比上漲幅度分別為13.7%/1.6%/2.9%。分行業(yè)來看，包括功能性飲料、奶粉等在內(nèi)的飲料及瓶裝水等快消品仍保持較大體量，同比增幅較高；學(xué)習(xí)機(jī)等產(chǎn)品近期大幅增加了電梯場(chǎng)景下的廣告宣傳。
　　公司維度，作為梯媒龍頭具備較強(qiáng)經(jīng)營杠桿和業(yè)績(jī)恢復(fù)彈性。公司的電梯電視媒體網(wǎng)絡(luò)、電梯海報(bào)、電梯智能屏三種媒體的刊例價(jià)自2023年7月起調(diào)整，且三種媒體的刊例價(jià)漲幅均在10%，為23H2業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠基。成本端，公司持續(xù)成本管控，收入恢復(fù)下經(jīng)營杠桿體現(xiàn)，毛利率同比+13.6pct至65.8%。疊加AI賦能廣告創(chuàng)意生成、廣告策略制定、廣告投放優(yōu)化、廣告數(shù)據(jù)分析等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，Q3毛利率有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步上升。
　　AI浪潮下靜待應(yīng)用井噴，“賣鏟人”模式有望增厚遠(yuǎn)期利潤(rùn)。復(fù)盤移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代，各類移動(dòng)端應(yīng)用及新興/轉(zhuǎn)型消費(fèi)品牌涌現(xiàn)，相比傳統(tǒng)廣告主，以Boss直聘、妙可藍(lán)多等公司愿意付出高于行業(yè)平均的銷售費(fèi)用來打造用戶及品牌心智。而作為封閉空間的被動(dòng)式媒體，梯媒具有優(yōu)秀的品牌推廣效應(yīng)，眾多互聯(lián)網(wǎng)公司成為分眾傳媒客戶。隨著包括科大訊飛等在內(nèi)的AI學(xué)習(xí)機(jī)品類在電梯場(chǎng)景大幅增加廣告宣傳，相關(guān)應(yīng)用有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。此外，公司直投技術(shù)團(tuán)隊(duì)聯(lián)合技術(shù)服務(wù)商為中小企業(yè)提供包括AI生成圖文視頻等在內(nèi)的一站式營銷推廣方案，有望大幅拓展客戶數(shù)量，從而帶來超10.5億的收入增量（測(cè)算詳見報(bào)告《分眾，每次產(chǎn)業(yè)變革的“賣鏟人”》）。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)估2023-2025年收入分別為128.8/146.2/159.1億元，對(duì)應(yīng)同比增速為37%/13%/9%，歸母凈利為50.8/60.9/67.6億元，對(duì)應(yīng)同比增速為82%/18%/13%，PE分別為20/17/15x。我們持續(xù)看好公司作為梯媒龍頭在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下的業(yè)績(jī)韌性與彈性，疊加AI賦能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、廣告主投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)