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核心觀點：
　　事件：分眾傳媒發(fā)布23年前三季度業(yè)績預告。23年前三季度，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤35.1~36.1億元，YoY+64.8%~69.5%；扣非凈利潤31.7~32.7億元，YoY+62.57%~67.69%。單季度看，成本較為剛性，盈利同比大幅改善。23Q3，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤12.8~13.8億元，YoY+76.01%~89.76%；扣非凈利潤12.0~13.0億元，YoY+37.71%~49.19%。
　　分眾傳媒作為梯媒龍頭，周期股邏輯強化，遵循“快消品拓展邏輯”，快消品廣告主有望持續(xù)增加投放預算分配，推動公司經(jīng)營修復。根據(jù)我們的草根調研，9月以來廣告主數(shù)量波動回升，個護日用、食品飲料等快消廣告主數(shù)量和投放力度均明顯增加，本周已有雙十一預熱廣告露出。我們預計隨著雙十一、春節(jié)等消費旺季的到來，營銷行業(yè)環(huán)比仍有修復。分眾遵循“快消品拓展”邏輯，需求總體向好，提價穩(wěn)步推進，高經(jīng)營杠桿下業(yè)績彈性大。同時看好新能源車、AI學習機等競爭激烈的賽道營銷需求的增加為公司帶來的潛在增長空間。
　　AI營銷模型方面，根據(jù)公司中報，分眾自有的營銷垂類AI模型工具也已完成部署，正持續(xù)微調和迭代。通過對歷史廣告數(shù)據(jù)的深度挖掘，模型能夠在實際場景中持續(xù)迭代和優(yōu)化，持續(xù)提升能力。產(chǎn)品正式推出后，有望賦能更多中小客戶，提升簽單率，帶來營收增量。
　　盈利預測與投資建議。我們預計公司23-24年營收124.84、150.35億元，歸母凈利50.19、63.69億元。公司當前梯媒成本較為剛性，經(jīng)營杠桿較大。隨著23年宏觀經(jīng)濟和消費逐步復蘇，重回“快消品拓展邏輯”。考慮絕對估值，給予分眾傳媒的合理價值為8.38元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。宏觀經(jīng)濟不景氣；廣告市場競爭加??；回款不及預期。