>> 信達(dá)證券-分眾傳媒(002027)23年中報(bào)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，客戶和城市廣告點(diǎn)位結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馮翠婷 |
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事件：分眾傳媒(002027.SZ)于2023年8月9日發(fā)布2023年度上半年度業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入55.17億元，同比增長(zhǎng)13.69%；歸母凈利22.31億元，同比增長(zhǎng)59.00%；扣非歸母19.72億元，同比增長(zhǎng)82.62%；基本每股收益0.1545元，同比增長(zhǎng)58.95%。根據(jù)公司此前發(fā)布的2023半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，23H1歸母凈利預(yù)計(jì)區(qū)間為21.5億元-22.8億元，可看到23H1歸母凈利位于區(qū)間內(nèi)中值上下，符合業(yè)績(jī)預(yù)告指引。經(jīng)拆分，公司23Q2單季度收入29.4億元，同比+54%，環(huán)比+14.3%。單季度歸母凈利為12.9億元，同比+172%，環(huán)比+37%。
公司23H1/23Q2/23Q1/22H1毛利率分別為63.9%/65.8%/61.8%/59.0%，銷售費(fèi)用率分別為18.6%/18.5%/18.8%/18.5%，管理費(fèi)用率分別為3.8%/2.8%/4.9%/5.9%，研發(fā)費(fèi)用率分別為0.6%/0.5%/0.7%/0.8%，歸母凈利率分別為40.45%/43.9%/36.6%/28.9%。分產(chǎn)品看，樓宇媒體上半年收入51.3億元，占比93.05%；影院媒體收入為3.76億元，占比6.82%，其他媒體及其他占比0.13%。其中樓宇媒體毛利率達(dá)到63.97%，比上年同期增加5.36%。23H1樓宇媒體設(shè)備單點(diǎn)位收入1919元，單點(diǎn)位成本655.4元。
截至2023年7月31日，公司電梯電視媒體設(shè)備共計(jì)94.4萬(wàn)臺(tái)，同2022年底相比增幅為8.8%。其中自營(yíng)設(shè)備約89.2萬(wàn)臺(tái)(包括境外子公司的媒體設(shè)備約12萬(wàn)臺(tái))，加盟5.2萬(wàn)臺(tái)。電梯海報(bào)媒體共計(jì)187.8萬(wàn)臺(tái)，同2022年底相比增速為3.1%。其中自營(yíng)設(shè)備約154.7萬(wàn)臺(tái)（包含境外0.6萬(wàn)臺(tái)），參股33.1萬(wàn)臺(tái)。匯總看，截至23H1公司樓宇媒體（主要包括電梯電視媒體和電梯海報(bào)媒體等）合計(jì)為282.2萬(wàn)臺(tái)，同22年底269萬(wàn)臺(tái)相比增幅為4.9%。截至23H1影院媒體合作影院1827家，約1.3萬(wàn)個(gè)影廳。
點(diǎn)評(píng)：
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇帶動(dòng)廣告市場(chǎng)向好，公司作為梯媒龍頭占據(jù)線下核心廣告資源點(diǎn)位疊加刊例價(jià)格的提升，有望持續(xù)受益。根據(jù)CTR媒介數(shù)據(jù)顯示，23H1廣告市場(chǎng)整體花費(fèi)同比上漲4.8%（22H1同比增速-11.8%），其中電梯LCD和電梯海報(bào)同比均上漲雙位數(shù)，影院視頻廣告花費(fèi)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。分月來(lái)看廣告市場(chǎng)自3月恢復(fù)正增長(zhǎng)，4、5月同比持續(xù)增長(zhǎng)兩位數(shù)。23Q2單季度來(lái)看，收入端自2021年第四季度轉(zhuǎn)負(fù)開始首次同比增速轉(zhuǎn)正，達(dá)到+54%，歸母凈利端自23Q1增速恢復(fù)轉(zhuǎn)正后，同比+172%，而23Q1增速僅為1.34%。同時(shí)刊例價(jià)方面，今年一季度公司并沒有提價(jià)，而自2023年7月起開始調(diào)整，其電梯電視媒體網(wǎng)絡(luò)，電梯海報(bào)，電梯智能屏三種媒體的刊例價(jià)格漲幅均在10%價(jià)格的年中上調(diào)可以側(cè)面彰顯出廣告市場(chǎng)需求端的景氣度恢復(fù)，為下半年以及明年的業(yè)績(jī)打好一定的基礎(chǔ)。
城市廣告點(diǎn)位持續(xù)優(yōu)化，積極有序的加大優(yōu)質(zhì)資源點(diǎn)位的拓展力度，提高運(yùn)營(yíng)效率。截至2023年中，公司電梯電視自營(yíng)媒體中一線、二線、三線及以下城市分別為22.5、49.2、5.5萬(wàn)臺(tái)，同2022年底的變動(dòng)幅度分別為8.7%、9.1%、3.8%。電梯海報(bào)自營(yíng)媒體中一線、二線、三線及以下城市分別為42.1、92、20萬(wàn)臺(tái)，同2022年底的變動(dòng)幅度分別為2.4%、0.8%、-1.5%。一二線城市變動(dòng)幅度明顯好于三線及以下城市，效率低的廣告點(diǎn)位的減少有利于公司實(shí)現(xiàn)降本增效。
持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供積極的長(zhǎng)效驅(qū)動(dòng)力。公司顯著增加消費(fèi)品類、汽車品類客戶占比，從23H1樓宇媒體及其他收入構(gòu)成分析，日用消費(fèi)品占比57.18%，同比增加32.54%。交通占比6.53%，同比增加28.63%，而互聯(lián)網(wǎng)和房產(chǎn)家居同比分別減少7.9%和44.87%。根據(jù)CTR媒介數(shù)據(jù)，23H1廣告市場(chǎng)頭部榜單里，飲料、食品等快消品行業(yè)保持著較大的投放體量，廣告花費(fèi)同比分別上漲11.2%和2.1%。我們認(rèn)為隨著消費(fèi)的逐漸復(fù)蘇，快消品行業(yè)對(duì)廣告的需求將加大，分眾有望受益于消費(fèi)復(fù)蘇帶來(lái)的客戶廣告預(yù)算投入的增加。
公司垂直營(yíng)銷模型已完成部署，正持續(xù)微調(diào)和迭代，有望賦能廣告業(yè)務(wù)。分眾和國(guó)內(nèi)領(lǐng)先開源大模型廠商北京智譜合作共同開發(fā)大模型，目前已完成領(lǐng)域微調(diào)工作，通過輸入一萬(wàn)個(gè)廣告語(yǔ)+上百個(gè)范式來(lái)培養(yǎng)模型語(yǔ)感。通過AI大模型，分眾目標(biāo)在于：1）提升大中型客戶服務(wù)能力；2）提升小客戶自助投放能力，在AI賦能下，開拓5萬(wàn)個(gè)年投放10萬(wàn)的中小客戶。我們認(rèn)為，基于分眾多年龍頭地位接觸到的客戶龐大的數(shù)據(jù)量，通過對(duì)歷史廣告數(shù)據(jù)的深度挖掘，其營(yíng)銷垂類模型的能力值得預(yù)期，如在廣告創(chuàng)意生成、策略制定、投放優(yōu)化等諸多方面上的應(yīng)用。
投資建議：分眾作為國(guó)內(nèi)梯媒行業(yè)的龍頭，享有議價(jià)權(quán)，公司堅(jiān)持優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和點(diǎn)位資源，互聯(lián)網(wǎng)熱潮后公司又重新尋得新的增長(zhǎng)方向，AI側(cè)公司一方面布局垂直營(yíng)銷模型服務(wù)客戶，另一方面有望受益于AI應(yīng)用的后續(xù)爆發(fā)帶來(lái)的廣告推廣。我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為128.97億元、147.83億元、170.23億元，歸母凈利分別為51.43億元、60.17億元、69.73億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.08、17.16、14.81倍，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)政策變化、宏觀經(jīng)濟(jì)與廣告大盤恢復(fù)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)
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