>> 招商證券-分眾傳媒(002027)分眾，每次產(chǎn)業(yè)變革的“賣鏟人”-231011
| 上傳日期： |
2023/10/12 |
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| 1977KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
顧佳,謝笑妍,徐帥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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我們判斷AI革命吹響廣告投放變奏號角，公司或成為AI時代“賣鏟人”，2023/2024/2025年對應20.6/17.5/15.5倍估值，低于行業(yè)平均水平，維持“強烈推薦”投資評級。
生活圈媒體龍頭，業(yè)績韌性行業(yè)領先。公司是國內(nèi)最大生活圈媒體網(wǎng)絡，日用消費品基本盤穩(wěn)健。從收入端來看，2019-2021年來自日用消費品行業(yè)的收入呈現(xiàn)增長趨勢，公司3年日用消費品營業(yè)收入分別為41.97/44.98/63.31/億元，CAGR為14.7%，2021年同比增幅達40.8%，類別營收增長強勁。
呈移動互聯(lián)和新消費之風，公司業(yè)績大幅增長。技術革新實現(xiàn)智能手機普及，手機網(wǎng)民數(shù)量持續(xù)增長，網(wǎng)民上網(wǎng)習慣從電腦向手機端實現(xiàn)轉(zhuǎn)移，移動互聯(lián)網(wǎng)催生了更大的廣告投放需求。各類移動端應用及新興/轉(zhuǎn)型消費品牌涌現(xiàn)，相比傳統(tǒng)廣告主，以Boss直聘、妙可藍多等公司愿意付出高于行業(yè)平均的銷售費用來打造用戶及品牌心智。作為封閉空間的被動式媒體，梯媒具有優(yōu)秀的品牌推廣效應，眾多互聯(lián)網(wǎng)公司成為分眾傳媒客戶，眾多新興/戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的消費品牌也通過霸屏分眾成功滲透用戶心智。
AI浪潮下靜待應用井噴，“賣鏟人”模式或成分眾第二增長曲線。AI浪潮滲透至各個細分賽道，靜待各類應用實現(xiàn)商業(yè)化落地。各公司通過將AI與原來應用相結(jié)合，提升自身產(chǎn)品的服務能力，如微軟的Microsoft 365Copilot等。輕量級應用主要覆蓋聊天陪伴與圖像領域、影視、電商等領域。我們認為，AI賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展已成為主流趨勢。此外，AI在消費、聊天、辦公、金融、交通等多個行業(yè)都持續(xù)滲透中。未來各細分行業(yè)應用的商業(yè)化落地也將持續(xù)加劇AI應用市場的競爭程度。公司作為電梯廣告龍頭獨具品牌優(yōu)勢，規(guī)模布局點位豐富。前AI時代快消品獨霸廣告市場，AI革命吹響廣告投放變奏號角，公司或成為AI時代“賣鏟人”。若AIGC產(chǎn)品占領梯媒空間，有望先入為主搶占用戶心智。AI大范圍商業(yè)化有望增加潛在客群儲備，拓寬客源豐富客戶行業(yè)。
維持“強烈推薦”投資評級?？紤]到公司刊例價提升落地，且需求顯著回暖，預估2023/2024/2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤50.9/60.0/67.6億元，對應20.6/17.5/15.5倍估值，低于行業(yè)平均水平，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：海外擴張不及預期風險、競爭風險、廣告主投放不及預期風險。
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