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公司介紹：“梯媒模式”開創(chuàng)者，穩(wěn)坐梯媒行業(yè)龍頭
　　公司成立于2003年，開創(chuàng)了“梯媒模式”。2015年回歸A股市場后，逐步從多元化探索到聚焦主業(yè)電梯媒體和影院媒體。公司龍頭地位穩(wěn)固，主要系公司具備雙邊網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢：1）龐大點(diǎn)位資源網(wǎng)，公司擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的點(diǎn)位數(shù)量并掌握高線城市優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位資源，具備規(guī)模優(yōu)勢。2）龐大客群網(wǎng)，公司高線城市核心點(diǎn)位滲透率高，具備規(guī)模優(yōu)勢促使下游各行業(yè)廣告主具有長期穩(wěn)定的投放需求。
　　行業(yè)趨勢：廣告行業(yè)回暖，品效協(xié)同下梯媒價(jià)值進(jìn)一步凸顯
　　從廣告行業(yè)整體來看，廣告行業(yè)屬順周期行業(yè)，社零總額同比增長帶動(dòng)了刊例花費(fèi)的回升，消費(fèi)復(fù)蘇下整體廣告行業(yè)需求回暖。從子版塊梯媒來看，隨著國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廣告流量見頂，廣告主獲客成本提升逐步壓縮廣告主盈利空間，效果廣告ROI持續(xù)下降。廣告主需求已從主投效果廣告遷移至品效協(xié)同投放策略。而梯媒的被動(dòng)屬性天然與品牌廣告適配，同時(shí)為效果廣告提供二次拉動(dòng)。因此，隨著廣告主提升品牌廣告投放占比，梯媒價(jià)值日益凸顯。
　　公司看點(diǎn)：海內(nèi)外點(diǎn)位擴(kuò)張，刊掛率與刊例價(jià)齊升貢獻(xiàn)盈利增量
　　從點(diǎn)位增長來看，公司國內(nèi)進(jìn)行點(diǎn)位優(yōu)化，持續(xù)提升國內(nèi)高線城市點(diǎn)位滲透率，主要以智能屏為主持續(xù)拓展。海外積極擴(kuò)張點(diǎn)位，電梯電視與電梯海報(bào)設(shè)備增長明顯。我們認(rèn)為，未來點(diǎn)位擴(kuò)張以優(yōu)化為主旋律，刊掛率與刊例價(jià)提升為核心增長點(diǎn)。一方面，隨著公司優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)疊加AI模型賦能促進(jìn)客戶增量帶動(dòng)刊掛率穩(wěn)步提升，同時(shí)行業(yè)廣告主對優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位的競爭加劇進(jìn)一步推高刊掛率和刊例價(jià)格。公司已于今年中旬向新客戶上調(diào)刊例價(jià)10%，明年起再次對全體客戶上調(diào)刊例價(jià)10%。另一方面，AI模型有助于縮減運(yùn)營、銷售、文案員工等開支為價(jià)格提高更多彈性空間。隨著刊例價(jià)提升加之人力成本縮減，公司有望獲得盈利端高彈性。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　我們認(rèn)為，公司龍頭地位穩(wěn)固，海內(nèi)外積極擴(kuò)張優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位，AI賦能+優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)帶來客戶增量驅(qū)動(dòng)刊掛率與刊例價(jià)齊升貢獻(xiàn)盈利彈性。因此，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入分別為127.3/148.9/166.2億元，同比增長35.1%/17.0%/11.6%；歸母凈利潤分別為48.6/59.3/67.0億元，同比增長74.1%/22.1%/13.0%。我們給予公司2023年25x PE估值，對應(yīng)目標(biāo)市值為1214億元，目標(biāo)價(jià)格為8.50元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速放緩、行業(yè)競爭加劇、公司海外擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。