>> 安信證券-長久物流(603569)主業(yè)景氣回暖，業(yè)績持續(xù)修復-231019
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
孫延 |
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事件：長久物流披露三季報，2023年一至三季度實現(xiàn)營收28.58億元/+1.00%，實現(xiàn)歸母凈利0.90億元/+2866.8%，實現(xiàn)扣非凈利0.72億元/+634.43%。其中Q3實現(xiàn)營收9.70億元/-1.29%，實現(xiàn)歸母凈利0.45億元/+1751.38%，實現(xiàn)扣非凈利0.35億元/+1287.00%。
主業(yè)景氣回暖，成本管控發(fā)力，2023年Q1-Q3收入及利潤同比改善：2023年疫情影響消退，國內(nèi)整車出口持續(xù)向好，公司Q1-Q3實現(xiàn)收入28.58億元，同比+1.00%。從成本端來看，公司加強成本管控，通過自建維修體系，搭建油品平臺等降本措施優(yōu)化成本，毛利率實現(xiàn)改善，公司2023年Q3毛利率為10.98%，同比+3.55pct。毛利率提升下，公司歸母凈利潤改善明顯，2023年Q3實現(xiàn)歸母凈利0.45億元，同比+1751.38%。
多元業(yè)務協(xié)同發(fā)展，構建二手車及動力電池回收體系：1）V2G充電樁產(chǎn)品方面，長久物流將利用控股股東在新能源制造產(chǎn)業(yè)方面的優(yōu)勢，為鏈宇科技生產(chǎn)V2G充電樁產(chǎn)品，并共同向市場推廣；2）新能源業(yè)務方面，公司為充電樁提供工商業(yè)儲能產(chǎn)品配備；3）二手車回收方面，長久物流發(fā)揮自身的渠道優(yōu)勢，鏈宇科技發(fā)揮V2G軟硬件產(chǎn)品的技術優(yōu)勢，實現(xiàn)二手車回收場景的落地應用。多元業(yè)務戰(zhàn)略協(xié)同下，公司有望打“V2G超充+工商業(yè)儲能+虛擬電廠+綠電交易”的業(yè)務生態(tài)，構建出二手車及動力電池的回收循環(huán)體系。
鋰電回收利用鏈接海量戶儲需求，有望成為公司第二成長曲線：公司創(chuàng)新開拓新能源業(yè)務，包括新能源物流及動力電池回收利用兩大板塊。近年來，我國動力電池退役規(guī)模持續(xù)高增，適逢歐洲、南非、南美等地戶儲需求旺盛，動力電池梯次利用尚為一片藍海。公司作為整車物流企業(yè)，擁有豐富主機廠客戶及4S店資源，疊加物流業(yè)務打通海外銷售渠道，對內(nèi)升級產(chǎn)品矩陣、擴大產(chǎn)能規(guī)模，對外并購迪度賦能公司業(yè)務，全面加速新能源業(yè)務發(fā)展，有望將其打造為公司第二增長曲線。投資建議：考慮到公司汽車物流+切入二手車交易市場的潛在彈性，新布局V2G開拓工商業(yè)儲能市場，我們調(diào)整公司盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤分別為1.6/5.0/6.4億元，增速+816.8%/+203.4%/+28.8%，對應2024-2025年PE分別為17.5/13.6倍，給予“買入-A”評級?？紤]到公司交運業(yè)務景氣回暖，新能源業(yè)務產(chǎn)能快速提升下公司業(yè)績彈性較大，給予公司2024年20x估值，對應12個月目標價為16.03元。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟景氣波動導致需求低于預期;2)政策限制風險影響公司業(yè)務開展;3)技術更迭過快;4)用戶側儲能裝機規(guī)模不及預期。
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