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名創(chuàng)優(yōu)品近一年（2022/10/17~2023/10/17）取得420%的漲幅。名創(chuàng)優(yōu)品是個(gè)怎樣的公司，股價(jià)上漲背后的驅(qū)動(dòng)是什么，對(duì)消費(fèi)行業(yè)投資有何啟示？本篇報(bào)告我們通過對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品進(jìn)行復(fù)盤&詳拆，來解答這一列問題。
　　名創(chuàng)優(yōu)品本質(zhì)上是個(gè)消費(fèi)品品牌企業(yè)。公司從超過1000家前端供應(yīng)商（2021年）采購9700個(gè)SKU（FY2023），之后通過全球5791家線下門店（FY2023，其中97%是加盟店）銷售。公司核心業(yè)務(wù)在于①品牌塑造、②選品、③供應(yīng)鏈及庫存管理、④加盟商管理，因此可以認(rèn)為是個(gè)品牌公司。憑借品牌認(rèn)知積累，名創(chuàng)優(yōu)品于2022年成功實(shí)現(xiàn)品牌升級(jí)，受益于加價(jià)率提升，公司Non-IFRS凈利率從FY2022Q4的9.6%提升至FY2023Q4的17.6%。
　　名創(chuàng)優(yōu)品的性價(jià)比，主要受益于我國強(qiáng)大的消費(fèi)品制造業(yè)，以及公司的供應(yīng)鏈管理能力。FY2023公司商品國內(nèi)平均件單價(jià)僅13元，反映MINISO主要聚焦性價(jià)比賽道；而在此基礎(chǔ)下，F(xiàn)Y2023公司仍然實(shí)現(xiàn)0.9倍以上的全鏈路加價(jià)率和39%的整體毛利率。這主要受益于：①我國消費(fèi)品制造業(yè)產(chǎn)出的商品物美價(jià)廉；②公司擁有較強(qiáng)的供應(yīng)鏈管理能力，與頭部企業(yè)深度合作。
　　名創(chuàng)門店具備比較優(yōu)勢，國內(nèi)下沉+海外擴(kuò)店空間廣闊。公司“類直營加盟”的經(jīng)營模式有效減輕加盟商運(yùn)營負(fù)擔(dān)，約1~1.5年的較短投資回收期在業(yè)內(nèi)具備一定的優(yōu)勢。公司門店相比國內(nèi)購物中心數(shù)量，滲透率僅約為1/3左右，未來公司在國內(nèi)下沉市場擴(kuò)張仍有一定空間。公司海外收入相比海外類似業(yè)態(tài)公司仍有較大提升空間，未來公司可憑借國內(nèi)商品供應(yīng)鏈優(yōu)勢，在全球各類國家擴(kuò)張。
　　對(duì)消費(fèi)品投資的啟示：①名創(chuàng)優(yōu)品作為品牌公司，擁有提價(jià)潛力；②品牌經(jīng)營、供應(yīng)鏈管理能力具備長期價(jià)值；③我國消費(fèi)品在品牌化、出海等方面仍有很大發(fā)展空間。建議關(guān)注具備品牌化+出海能力的消費(fèi)品品牌標(biāo)的，推薦名創(chuàng)優(yōu)品等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：開店不及預(yù)期，海外經(jīng)營相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇等