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Q3單季扣非凈利同比高增104%，緊抓高速率產(chǎn)品高景氣機(jī)遇
　　據(jù)公司2023年三季度報(bào)，前三季度公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為12.06/4.39/4.21億元，分別同比增加35.57%/58.42%/68.46%；3Q23單季度公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為5.42/2.03/1.95億元，分別同比增加73.62%/94.95%/104.05%。業(yè)績的快速增長主要系全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶動(dòng)對(duì)光器件產(chǎn)品需求增長，尤其是高速率產(chǎn)品需求快速增長。考慮到高速率產(chǎn)品需求快速釋放以及公司盈利能力改善，我們上調(diào)公司2023~2025年歸母凈利潤預(yù)期分別至6.49/9.43/11.97億元（前值：5.50/8.34/10.72億元），可比公司2024年Wind一致預(yù)期PE均值為40x，考慮到公司在光器件領(lǐng)域龍頭地位，給予公司2024年50xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)119.41元（前值：116.17元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q3毛利率快速提升，費(fèi)用端控制良好
　　2023年前三季度公司綜合毛利率為52.94%，同比提高3.04pct；Q3單季度公司綜合毛利率為55.36%，同比提高3.06pct，我們判斷主要系公司營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)。公司費(fèi)用端控制良好，2023年前三季度公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.49%/4.71%/8.68%，分別同比下滑0.06/0.69/2.13pct，我們判斷主要系公司營收規(guī)?？焖僭鲩L帶來規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)；前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為-6036萬元（去年同期：-2389萬元），主要系利息收入同比增長，以及受美元匯率影響帶來匯兌收益的同比增加。
　　AI算力投入催生高速光器件需求；公司平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)明顯
　　我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已明晰：全球AI算力側(cè)投入有望持續(xù)加碼，大規(guī)模GPU集群對(duì)于互聯(lián)帶寬提出更高要求，催生400G、800G光模塊需求持續(xù)提升，未來有望進(jìn)一步邁向1.6T，帶來高速光器件市場(chǎng)需求釋放。在此背景下，我們認(rèn)為公司作為全球光器件龍頭有望充分受益；另一方面，公司積極推動(dòng)高速光引擎業(yè)務(wù)布局，隨著產(chǎn)能的持續(xù)釋放，業(yè)務(wù)有望邁入收獲期。此外公司正在加速向平臺(tái)型公司升級(jí)，未來激光雷達(dá)等新領(lǐng)域產(chǎn)品有望打造公司增長新動(dòng)能。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮到高速率產(chǎn)品需求快速釋放以及公司盈利能力改善，我們上調(diào)公司2023~2025年歸母凈利潤預(yù)期分別6.49/9.43/11.97億元（前值：5.50/8.34/10.72億元），可比公司2024年Wind一致預(yù)期PE均值為40x，考慮到公司在光器件領(lǐng)域龍頭地位，給予公司2024年50xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)119.41元（前值：116.17元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期。