>> 中信建投-天孚通信(300394)AI拉升高速產(chǎn)品需求，Q2業(yè)績創(chuàng)歷史新高-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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344KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成,武超則,楊偉松 |
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核心觀點
2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.64億元，同比增長15.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.36億元，同比上升36.42%。雖然傳統(tǒng)云計算需求疲軟，但是得益于人工智能技術的快速發(fā)展帶動算力基礎設施的需求，全球數(shù)據(jù)中心建設對高速光器件產(chǎn)品需求持續(xù)增長。有源器件業(yè)務毛利率為41.47%，相比2022年提升4.72pct，公司持續(xù)降本增效，提升光引擎等有源產(chǎn)品的毛利率水平。優(yōu)秀的網(wǎng)絡性能顯著提升算力水平，公司光引擎業(yè)務業(yè)績貢獻持續(xù)提升，傳統(tǒng)無源器件的增速也不容忽視，因為這塊業(yè)務體量更大，毛利率更高。
事件
近日，公司發(fā)布2023年半年報。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6.64億元，同比增長15.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.36億元，同比增長36.42%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤2.26億元，同比增長46.38%。
簡評
1、得益于AI發(fā)展帶動高速光器件需求，Q2業(yè)績創(chuàng)歷史新高。
2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.64億元，同比增長15.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.36億元，同比上升36.42%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤2.26億元，同比上升46.38%。
分季度來看，2023Q2公司實現(xiàn)營收3.77億元，同比增長27.97%，環(huán)比增長31.36%；歸母凈利潤為1.44億元，同比增長59.68%;扣非凈利潤為1.40億，同比增長81.02%。單季度收入及凈利潤均創(chuàng)歷史新高，業(yè)績表現(xiàn)出色。
分業(yè)務來看，公司光無源器件業(yè)務收入為4.27億元，同比下降12.86%，主要是由于公司舍棄低毛利率的產(chǎn)品線；有源器件業(yè)務收入為2.23億元，同比增長185.9%，主要受益于AI的快速發(fā)展。
雖然傳統(tǒng)云計算需求疲軟，但是得益于人工智能技術的快速發(fā)展帶動算力基礎設施的需求，全球數(shù)據(jù)中心建設對高速光器件產(chǎn)品需求持續(xù)增長。公司作為全球光器件的龍頭廠商，在高速率的無源及有源光器件具備較強競爭力，業(yè)績表現(xiàn)出色。
2、盈利水平明顯提升，持續(xù)加大研發(fā)投入。
2023年上半年，公司的毛利率為50.96%，同比上升2.35pct；凈利率為35.55%，同比上升5.40pct；Q2公司的毛利率為50.61%，同比上升3.05ct；凈利率為38.17%，同比上升7.46pct。傳統(tǒng)無源器件業(yè)務上，公司舍棄低毛利率的業(yè)務，無源器件毛利率為55.05%，相比2022年基本持平；有源器件業(yè)務毛利率為41.47%，相比2022年提升4.72pct，公司持續(xù)降本增效，提升光引擎等有源產(chǎn)品的毛利率水平。公司上半年管理費用率為5.37%,同比上升0.32pct；銷售費用率為1.71%，同比上升0.13pct；財務費用率為-6.74%，同比下降4.52pct，主要是由于利息收入的增長及匯兌收益的增加；研發(fā)費用為0.63億元，同比小幅增長，公司持續(xù)加大投入，保證在800G和1.6T等高速光器件產(chǎn)品的競爭力。
3、優(yōu)秀的網(wǎng)絡性能顯著提升算力水平，公司光引擎業(yè)務業(yè)績貢獻持續(xù)提升。
算力基礎設施是影響AI發(fā)展與應用的核心因素，優(yōu)秀的網(wǎng)絡性能可以提升計算效率，顯著提升算力水平。算力作為AIGC技術的重要支撐之一，是影響AI發(fā)展與應用的核心因素。算力基礎設施成了目前行業(yè)亟需布局的資源，目前除了CPU/GPU等算力硬件需求強勁之外，網(wǎng)絡端也催生了更大的帶寬需求，以匹配日益增長的流量。北美云廠商收入增速有所回暖，短期資本開支同比下降，但各家云廠商對未來AI的投資指引樂觀，對AI業(yè)務發(fā)展均給予較高期待。800G光引擎作為公司近年來重要的產(chǎn)品，業(yè)績貢獻持續(xù)提升，同時，傳統(tǒng)無源器件的增速也不容忽視，因為這塊業(yè)務體量更大，毛利率更高，同時公司給全球主要高速光模塊公司提供800G等高速率光模塊中的無源器件，將充分受益。
4、盈利預測與投資建議。
公司是國內光通信行業(yè)上游的頭部企業(yè)，可以提供有源及無源光器件的整體解決方案。2023年公司定增項目光引擎產(chǎn)能有望大幅增長，400G及800G產(chǎn)品居于行業(yè)內領先水平。北極光電轉產(chǎn)穩(wěn)步推進，盈利質量有望提升。激光雷達業(yè)務在產(chǎn)品的品類和客戶側均有望取得突破，業(yè)績貢獻進一步提升。此外，公司的傳統(tǒng)光通信業(yè)務將保持穩(wěn)定增長。AIGC提振數(shù)通光模塊市場景氣度，訓練和推理側需求均保持強勁，公司作為光通信上游龍頭廠商，且具備800G光引擎能力，同時擁有多款用于800G等高速率光模塊的無源器件，有望充分受益。我們預計公司2023-2025年收入分別為17.83億元、26.99億元、38.45億元，歸母凈利潤分別為5.94億元、8.91億元、11.79億元，對應PE分別為56X、38X和28X，維持“買入”評級。
風險分析
國內及海外云廠商的資本開支若不及預期，將導致數(shù)通光模塊市場的需求下降，那么光器件的銷量有下滑的風險，公司的傳統(tǒng)數(shù)通光器件業(yè)務可能會受到影響；行業(yè)競爭加劇，對公司相關產(chǎn)品的價格產(chǎn)生影響，從而影響公司的毛利率水平；疫情的反復對公司的正常生產(chǎn)和產(chǎn)品交付產(chǎn)生一定的影響；AIGC發(fā)展不及預期，對光模塊需求產(chǎn)生影響；公司的光引擎和有源產(chǎn)品會用到芯片產(chǎn)品，若缺芯則會對公司相關產(chǎn)品的生產(chǎn)和交付產(chǎn)生影響；激光雷達作為
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