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事件描述
　　8月24日，公司發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營收6.64億元，同比增長15.01%，歸母凈利潤2.36億元，同比增長36.42%，扣非凈利潤2.26億元，同比增長46.38%。
　　事件評論
　　光引擎交付持續(xù)上量，Q2環(huán)比增長顯著：23H1，受益于AI大模型對于算力需求爆發(fā)式增長，全球數(shù)通產(chǎn)品加速升級迭代，公司積極拓展海外頭部大客戶，無源光器件及光引擎出貨量持續(xù)提升，營收拆分來看，23H1無源收入4.27億元，同比下滑約13%，我們判斷無源的下滑主要由于：1）H1來看，下游光模塊公司營收有所承壓，主要由于傳統(tǒng)云計(jì)算相關(guān)的數(shù)通需求較弱；2）公司無源器件內(nèi)供光引擎產(chǎn)線，收入劃歸到有源產(chǎn)品線中；有源收入2.23億元，同比增長185%，核心增量來自光引擎，客戶需求旺盛。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收3.77億元，同比增長28%，環(huán)比增長31%，歸母凈利潤1.44億元，同比增長60%，環(huán)比增長56%，扣非凈利潤1.40億元，同比增長81%，環(huán)比增長64%。
　　23H1毛利率顯著提升，盈利能力持續(xù)向好：23H1公司毛利率達(dá)51.0%，提升2.35pct，其中光無源器件毛利率同增3.19pct達(dá)到55.05%，光有源器件毛利率同增14.76pct達(dá)到41.47%。光引擎業(yè)務(wù)對毛利率提升有較大正向貢獻(xiàn)。23H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加+0.12pct /-0.9pct /-1.22pct /-4.52pct，整體來看，費(fèi)用端的規(guī)模效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用則受到利息收入和匯兌收益增加。23H1公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率有顯著下降，主要由于：1）匯率波動產(chǎn)生2024萬元正向影響；2）定期存款到期等帶來的利息收入2505萬元。
　　AI拉動數(shù)通模塊需求高增，公司加大光引擎產(chǎn)能擴(kuò)張：年初以來ChatGPT引爆新一輪應(yīng)用革命，以谷歌、微軟、字節(jié)為代表的國內(nèi)外云商持續(xù)加碼，AI大模型彰顯巨大潛力，有望落地為互聯(lián)網(wǎng)入口級應(yīng)用。AI模型訓(xùn)練對網(wǎng)絡(luò)性能要求高，產(chǎn)生大量的東西向流量，服務(wù)器網(wǎng)卡數(shù)量劇增，同時網(wǎng)絡(luò)帶寬收斂比下降，網(wǎng)絡(luò)層級增加，光模塊和交換機(jī)等部署密度加大。展望后續(xù)季度，AI大模型帶來的增量需求有望對沖海外云商客戶云網(wǎng)需求的放緩，而國內(nèi)數(shù)通側(cè)有望持續(xù)看到復(fù)蘇。截至23Q2末，公司賬上現(xiàn)金超12億元，較Q1有一定減少，或用于產(chǎn)能擴(kuò)充，后續(xù)或繼續(xù)擴(kuò)充光引擎相關(guān)設(shè)備；4月19日，公司官方公眾號發(fā)布校園招聘計(jì)劃，生產(chǎn)人員得到補(bǔ)充，H2擴(kuò)產(chǎn)有望再加速，帶動季度環(huán)比增長。
　　盈利預(yù)測及投資建議：23Q2得益于AI算力驅(qū)動，800G等高速模塊需求旺盛，公司光引擎業(yè)務(wù)交付量或有明顯提升，盈利能力也大幅提升，成本費(fèi)用端規(guī)模效應(yīng)顯著。展望后續(xù)季度，公司加大光引擎產(chǎn)能擴(kuò)張，充分受益于AI浪潮。GPU迭代或加速模塊升級，無源業(yè)務(wù)受益彈性可觀。從中長期維度展望，需求的持續(xù)性或取決于應(yīng)用的落地，及頭部云商的商業(yè)變現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為5.96億元、9.69億元、12.41億元，對應(yīng)同比增速48%、63%、28%，對應(yīng)PE 56倍、35倍、27倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、云商投入AI大模型力度不及預(yù)期；
　　2、中美貿(mào)易摩擦加劇。