>> 華西證券-天孚通信(300394)發(fā)展步履穩(wěn)健，有源拉動業(yè)績增長-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋輝，柳玨廷 |
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事件：
公司發(fā)布2023中報，實現(xiàn)營收6.6億元，同比增長15.0%；歸母凈利潤2.4億元，同比增長36.4%；扣非歸母凈利潤2.3億元，同比增長46.4%。其中Q2實現(xiàn)營業(yè)收入3.8億元，同比增長28.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比增長59.7%。
1、開拓400G/800G高速光模塊產(chǎn)品矩陣，光有源業(yè)務持續(xù)拉動業(yè)績增長
受益于全球AI技術迭代升級拉動算力網(wǎng)絡高增長需求，公司高速率產(chǎn)品需求增長較快，拉動部分產(chǎn)品線持續(xù)擴產(chǎn)提量。公司產(chǎn)品結構變化，高毛利產(chǎn)品占比增多，拉動毛利率增長。2023H1光通信元器件產(chǎn)量同比下降29.8%，銷量同比下降51.6%，但營收同比增長14.4%，整體毛利率同比上升2.0pct。
其中，光無源器件實現(xiàn)營收4.3億元，同比減少12.9%，毛利率55.1%，同比增長3.2%；光有源器件實現(xiàn)營收2.2億元，同比大幅增長185.1%，毛利率41.5%，同比增長14.8%。
2、持續(xù)優(yōu)化費用結構，匯兌收益拉高利潤空間
2023H1整體費用率9.9%，同比減少5.3pct。其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為1.7%/5.4%/-6.7%/9.6%，YoY +0.1/+0.3/-4.5/-1.2pct。財務費用率減少主要系報告期內(nèi)利息收入同比增長以及匯率波動的匯兌收益同比增長所致。
2023H1年實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2.9億元，同比增長3.2%，期末現(xiàn)金余額達到12.1億元。應付票據(jù)及應付款項3.1億元，存貨1.9億元，與去年同期基本持平。
3、研發(fā)部署下一代光引擎，積極開拓激光雷達市場
公司垂直整合既有有源&無源產(chǎn)品線，研發(fā)下一代數(shù)據(jù)中心光引擎，為下游客戶提供一站式解決方案。公司從分立式元器件向混合集成光器件平臺轉型升級，利用多材料、多工藝、多技術路線平臺，在高速光引擎、高速光器件等核心產(chǎn)品方面持續(xù)深耕，為發(fā)展注入持續(xù)動力，助力光子集成。
報告期內(nèi)公司主要的研發(fā)項目有：適用于高功率應用的光路無膠隔離器開發(fā)、適用于硅光模塊特殊光纖器件及單通道高功率激光器產(chǎn)品開發(fā)、適用于各種特殊應用場景的Fiber Array器件產(chǎn)品開發(fā)、適用于CPO-ELS模塊應用的多通道高功率激光器的開發(fā)、車載激光雷達用光器件研發(fā)、醫(yī)療領域病毒檢測用光器件研發(fā)等。
報告期內(nèi)，公司激光雷達用光器件產(chǎn)品雖已規(guī)模量產(chǎn)，海內(nèi)外多個客戶處于送樣驗證階段，但總體量產(chǎn)時間較短，量產(chǎn)客戶暫時相對較少。我們預計伴隨客戶送樣驗證成功及批量轉化有望帶來新一輪業(yè)績增長。
4、積極推進全球產(chǎn)能布局，增強抗風險能力
公司部分原材料和設備源自國外進口，面對國際貿(mào)易爭端的不確定性，公司積極加強全球產(chǎn)能布局，2023年H1加速推動泰國生產(chǎn)基地和新加坡銷售平臺搭建，完善公司全球業(yè)務分布。同時積極籌劃推動國產(chǎn)供應商替代等措施，控制風險。
5、投資建議
公司通過持續(xù)的研發(fā)建設，不斷豐富產(chǎn)品線并優(yōu)化產(chǎn)品結構，同時受益于良好的政策面和向好預期的市場基礎，有望為公司帶來可觀的業(yè)績增量。調(diào)整盈利預測，預計2023-2025年營收分別為16.2/21.6/28.1億元，每股收益分別為1.33/1.73/2.27元，對應2023年8月24日89.3元/股收盤價，PE分別為67.0/51.5/39.4倍，維持“增持”評級。
6、風險提示：
技術研發(fā)不及預期風險；行業(yè)競爭加劇導致毛利率下降風險；新產(chǎn)線投產(chǎn)不及預期風險；激光雷達業(yè)務拓展不及預期風險；海外業(yè)務發(fā)展不及預期風險；系統(tǒng)性風險。
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