>> 華泰證券-瑞芯微(603893)3Q營收同比轉(zhuǎn)正，座艙產(chǎn)品開始量產(chǎn)-231019
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,張皓怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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3Q23：營收實現(xiàn)同環(huán)比增長，毛利率環(huán)比持續(xù)提升
公司3Q23實現(xiàn)營收6.02億元（yoy：+83.26%，qoq：+15.02%），歸母凈利潤5252萬元（yoy：+1318.46%，qoq：+21.62%），扣非歸母凈利潤5142萬元（yoy：+322.10%，qoq：+30.83%）。3Q23公司營收環(huán)比持續(xù)改善，并實現(xiàn)自1Q22以來首次同比正增長，主要得益于：1）3Q23為行業(yè)傳統(tǒng)旺季，商業(yè)金融、機器視覺、教育辦公等市場需求回暖；2）公司產(chǎn)品在汽車電子智能座艙開始量產(chǎn)。我們預(yù)計四季度需求有望保持平穩(wěn)，公司23年營收有望實現(xiàn)同比增長，但考慮短期需求改善較為平緩，我們下調(diào)23-25年歸母凈利潤預(yù)測至1.45/3.64/6.32億元，考慮AI落地邊端側(cè)將為公司帶來新的成長驅(qū)動力，給予90x 24PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期54x 24PE），目標(biāo)價78.3元，維持“買入”評級。
3Q23回顧：迎來傳統(tǒng)小旺季，汽車智能座艙產(chǎn)品開始量產(chǎn)
3Q23教育辦公、機器視覺、運營商以及工業(yè)、電力等市場需求進一步復(fù)蘇，經(jīng)銷商庫存水位逐步回落。同時，公司產(chǎn)品在汽車電子智能座艙領(lǐng)域開始量產(chǎn)，多因素驅(qū)動下3Q23營收同/環(huán)比增長。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，公司3Q23毛利率延續(xù)2Q23環(huán)比改善趨勢達36.08%（yoy：-0.96pct，qoq：+1.85pct）。公司進一步加強費用管控，3Q23期間費用率環(huán)比下降3.53pct至29.30%，凈利率提升至8.73%（yoy：+7.6pct，qoq：+0.47pct）。庫存方面，截至三季度末公司存貨為14.1億元，較2Q末下降9764萬元，庫存壓力逐步減輕。
4Q23/2024展望：汽車產(chǎn)品矩陣逐步完善，AI落地終端帶來新機遇
三季度是行業(yè)傳統(tǒng)旺季，我們預(yù)計四季度需求有望保持平穩(wěn)，公司23年營收有望實現(xiàn)同比增長，24年將進一步恢復(fù)。公司汽車產(chǎn)品布局逐步完善，根據(jù)公司半年報，目前RK3588M（智能座艙）、RK3358M（儀表盤控制器）、RK3308M（車載音頻）、RK806M（車載電源管理）等均已導(dǎo)入國內(nèi)多家頭部車企并實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，且有多款產(chǎn)品正與車廠配合研發(fā)中。此外，AI在IOT終端的應(yīng)用不斷豐富，公司擁有自研NPU及相關(guān)的算法、工具鏈等，可提供0.5TOPS-6TOPS不同算力芯片產(chǎn)品，并與下游AIoT客戶緊密探索模型在邊端側(cè)的運用，有望充分受益于本輪生成式AI帶來的新機遇。
投資建議：目標(biāo)價78.3元，維持“買入”評級
我們將公司2023/24/25年收入預(yù)測下調(diào)-15.76%/-11.46%/-12.18%，歸母凈利潤預(yù)測下調(diào)-57.81%/-36.95%/-24.5%，主要反映終端市場復(fù)蘇節(jié)奏弱于我們此前預(yù)期?？紤]AI落地邊端側(cè)將為公司帶來成長新動力，給予90x24PE，對應(yīng)目標(biāo)價78.3元（前值110元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求轉(zhuǎn)弱，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，市場競爭加劇。
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