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3Q23前瞻：我們預(yù)計(jì)公司3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入274億元，同比增長(zhǎng)18%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)26億元，去年同期經(jīng)調(diào)整凈虧損7億元。
　　在日益豐富的內(nèi)容生態(tài)驅(qū)動(dòng)下，用戶流量恢復(fù)增長(zhǎng)。23Q3平臺(tái)微短劇、知識(shí)、三農(nóng)等優(yōu)質(zhì)垂類內(nèi)容供給增加，推動(dòng)用戶流量持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)23Q3快手整體DAU和MAU分別達(dá)到3.84億和6.76億，同比增速分別為6%和8%，單DAU使用時(shí)長(zhǎng)環(huán)比Q2增長(zhǎng)約7%至約125分鐘。
　　電商與廣告業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。23Q3公司在電商淡季依舊保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，隨著標(biāo)品供給以及貨架場(chǎng)景在用戶中的滲透率提升，更多用戶在快手的消費(fèi)心智得以建立，預(yù)計(jì)23Q3快手的活躍買家數(shù)同環(huán)比將進(jìn)一步提升，帶動(dòng)GMV同比增長(zhǎng)約30%，其他服務(wù)收入（主要為電商）同比增長(zhǎng)35%至36億元。同時(shí)，公司提早對(duì)雙十一大促的布局，于9月發(fā)布助力商家和達(dá)人的扶搖計(jì)劃和針對(duì)貨品的爆品計(jì)劃，助力主播打造爆品、實(shí)現(xiàn)GMV躍遷，四季度GMV有望在年底大促帶動(dòng)下繼續(xù)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。廣告業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計(jì)23Q3公司廣告收入144億元，同比增長(zhǎng)25%，得益于電商GMV的快速提升，電商內(nèi)循環(huán)廣告保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)外循環(huán)廣告也隨著平臺(tái)流量和廣告產(chǎn)品效率的增長(zhǎng)繼續(xù)修復(fù)。
　　成本費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化。由于分成成本以及服務(wù)器成本得到優(yōu)化，預(yù)計(jì)公司23Q3毛利率為50%，同比提升4.1pct，單日活用戶獲取維護(hù)開支穩(wěn)中有降，預(yù)計(jì)23Q3公司銷售費(fèi)用率32%，同比減少8.0pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023/24/25年?duì)I收1133/1304/1475億元，同比+20%/+15%/+13%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)75/145/217億元，同比+230%/+93%/+50%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：費(fèi)用控制不及預(yù)期，宏觀環(huán)境波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。