>> 東吳證券-快手-W(01024.HK)2023Q3業(yè)績前瞻：淡季不淡，利潤釋放持續(xù)超預(yù)期-231019
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 609KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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投資要點
我們預(yù)計公司2023Q3收入符合預(yù)期，利潤超預(yù)期：我們預(yù)計公司2023Q3公司收入277億元，同比增長19.7%，符合此前預(yù)期；經(jīng)調(diào)整凈利潤27億元，超過此前預(yù)期。
整體流量健康增長。我們預(yù)計2023Q3公司MAU為6.6億，同比增長6%；DAU為3.85億，同比增長6%；單用戶時長為127分鐘。用戶數(shù)和時長的健康增長得益于暑期效應(yīng)及公司多元化的內(nèi)容供給。
收入增長主要來自于電商和內(nèi)循環(huán)廣告。我們預(yù)計2023Q3公司電商GMV同比增長30%至于2893億元，符合此前預(yù)期；同時，公司月度下單人數(shù)環(huán)比實現(xiàn)正增長，在電商淡季表現(xiàn)亮眼。GMV可以拆解為買家數(shù)、購買頻次和客單價，在這三個要素中，我們認(rèn)為快手電商GMV長期增長動能來自于：1）買家數(shù)，目前快手買家數(shù)在MAU中滲透率為16-17%，抖音滲透率接近25%；2）購買頻次，貨架電商可以有效提升用戶購買頻次，目前抖音泛貨架電商占比為30%，快手貨架電商剛起步。綜合以上兩點，我們認(rèn)為快手直播電商業(yè)務(wù)中期仍有增長空間。預(yù)計包含電商傭金收入在內(nèi)的其他收入同比增長35%至35億元，其中電商傭金增速超過GMV增速，主要來自于達(dá)人分銷抽傭金，但部分被游戲收入的下滑所抵消。電商GMV的強勁帶動內(nèi)循環(huán)廣告快速增長，外循環(huán)廣告韌性仍足保持正增長，我們預(yù)計公司2023Q3在線營銷收入同比增長26%至146億元，略好于市場預(yù)期。由于6月公司加強了直播生態(tài)治理，以及頭部公會和主播引入的紅利期已過，我們預(yù)計公司2023Q3直播業(yè)務(wù)收入同比增長7%至95.7億元。
利潤率持續(xù)提升：隨高利潤率業(yè)務(wù)占比的提升，以及對分成成本和服務(wù)器帶寬成本的持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計公司2023Q3毛利率達(dá)50.5%，略超此前預(yù)期。預(yù)計公司銷售/管理/研發(fā)費用率為31%/3.6%/11.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤27億元，超過此前預(yù)期。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司獨特的社區(qū)文化、電商商業(yè)化的加速，以及利潤的持續(xù)釋放。我們將公司2023-2025年收入由1133/1278/1413億元調(diào)整至1133/1279/1414億元，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤為79/145/197億元，對應(yīng)2024年經(jīng)調(diào)整PE為16x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險，商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險，國際局勢風(fēng)險。
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