>> 交銀國際-快手-W(1024.HK)2023年投資者日：內(nèi)容消費和交易消費同向發(fā)展，貨架場將全面上線-230922
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 351KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗，谷馨瑜，孫夢琪 |
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9月21日，我們受邀參加了快手上市以來首次投資者大會，會上CEO程一笑等管理層分享了最新業(yè)務(wù)進展及未來戰(zhàn)略，主要包括：
強化生態(tài)建設(shè)：豐富多元化內(nèi)容供給，優(yōu)化關(guān)注關(guān)系的內(nèi)容分發(fā)，提升用戶社交粘性。流量分配中，綜合用戶體驗價值和商業(yè)價值雙維度評估，促進內(nèi)容消費和交易消費同向發(fā)展，在獲得流量的同時，提升變現(xiàn)空間。AGI技術(shù)加持，將繼續(xù)優(yōu)化內(nèi)容/商業(yè)化場景，提升現(xiàn)有業(yè)務(wù)效率。
電商：短視頻和泛貨架將貢獻GMV增量，貨架場將于雙十一前全面上線。管理層介紹約70%電商用戶來自三線及以下城市，低線消費升級持續(xù)，消費力仍未被充分開發(fā)，人均付費和LTV均有增長空間。受益于供給側(cè)扶持政策，2季度月動銷商家數(shù)同比+60%，9月中小達(dá)人日均動銷賣家數(shù)較1月增141%。泛貨架逐步推進，承接確定性消費需求。流量側(cè)兼顧交易效率和內(nèi)容吸引力，短視頻+直播交易效率同比提升40%。
廣告：變現(xiàn)效率仍有提升空間，原生廣告推進帶動商業(yè)化擴容。2季度，快手在中國內(nèi)地時長份額10%，但廣告收入份額僅5.1%，顯示商業(yè)化變現(xiàn)效率仍有提升空間。主要策略包括：1）基于四類廣告主需求強化服務(wù)能力，如下載激活類需求，通過建立垂直行業(yè)及客戶私有模型，滿足客戶深度化需求，而搜索廣告貢獻新場景增量，2季度搜索廣告收入同比翻倍，商業(yè)化搜索詞滲透率12.7%，仍有較大提升空間。2）大幅推進原生廣告（可提升50%自然流量，ROI優(yōu)于非原生廣告7%），實現(xiàn)商業(yè)化擴容。
本地生活仍在起量階段，關(guān)注供給側(cè)建設(shè)和商業(yè)化進展。在營銷費用優(yōu)化的前提下，2季度本地生活GMV環(huán)比1季度增3倍。到店業(yè)務(wù)目前覆蓋16個城市，品類從到餐飲拓展至酒旅和到綜。未來發(fā)展聚焦供給側(cè)商家和達(dá)人增長，優(yōu)化本地投放和供需匹配，提升投流ROI。
出海：減虧已有成效，維持核心國家商業(yè)化推進戰(zhàn)略。海外覆蓋24個國家，上半年在推廣費/帶寬/內(nèi)容成本同比降51%/29%/64%的同時，核心國家DAU/人均時長同比增32%/23%。未來戰(zhàn)略仍聚焦核心市場強化商業(yè)化基建，豐富營銷場景和完善產(chǎn)品矩陣。
投資啟示：投資人關(guān)注重點在電商和廣告增長，我們認(rèn)為供給側(cè)及新場域拓展（短視頻和泛貨架）將持續(xù)拉動電商交易規(guī)模增長，電商內(nèi)循環(huán)廣告收入增長確定性強，外循環(huán)廣告隨客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化長期增長或快于行業(yè)。我們維持2023年公司電商1.2萬億元GMV（+32%）/廣告收入（+22%）增長預(yù)期。本地生活投入可控、出海在減虧基礎(chǔ)上探索多樣化變現(xiàn)，公司利潤擴大趨勢不變，維持2023/24年76/122億元經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)期。現(xiàn)價對應(yīng)2024年21倍市盈率，維持買入評級和90港元目標(biāo)價。
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