>> 中泰證券-歐派家居(603833)Q3利潤超預(yù)期，降本增效成果持續(xù)體現(xiàn)-231019
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 715KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張瀟,鄒文婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司披露23Q3業(yè)績預(yù)告，利潤端超預(yù)期。公司預(yù)計23Q3歸母凈利潤同比增長18%-22%，扣非凈利潤同比增長18-22%。
業(yè)績超預(yù)期，判斷盈利能力持續(xù)改善。我們預(yù)計公司23Q3收入端個位數(shù)增長，利潤端表現(xiàn)優(yōu)于收入端且超市場預(yù)期。盈利能力持續(xù)改善的原因包括：1）原材料價格同比下行。公司23Q3毛利率同比有明顯提升，主要受益于在原材料采購價格繼續(xù)下行及公司對上游議價能力的提升。2）降本增效成果繼續(xù)體現(xiàn)：22H2以來公司持續(xù)推進降本增效，成果繼續(xù)體現(xiàn)；同時，公司前期組織架構(gòu)改革及優(yōu)化帶來的費用管控效果明顯。
家居促消費政策及促銷活動催化下，后續(xù)訂單有望逐步好轉(zhuǎn)。行業(yè)層面，前期竣工高峰帶來的需求受制于消費力因素釋放較慢，隨著家居消費相關(guān)提振政策陸續(xù)出臺落地，家居需求有望好轉(zhuǎn)。公司層面，歐派于9月推出惠民產(chǎn)品菲思卡爾系列衣柜699元/㎡、櫥柜699元/m，我們認為隨著引流套餐效果逐步體現(xiàn)，后續(xù)訂單有望逐步好轉(zhuǎn)。此外，公司前期進行組織架構(gòu)調(diào)整，全新管理架構(gòu)經(jīng)過數(shù)月磨合逐步走上正軌，組織架構(gòu)調(diào)整對于公司收入端的短期影響逐步消退。
投資建議：短期看公司利潤端表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，降本增效及組織架構(gòu)優(yōu)化調(diào)整效果顯著；后續(xù)隨著促消費政策及公司促銷引流活動持續(xù)落地，訂單有望逐步改善。中長期看，公司整裝及整家布局引領(lǐng)行業(yè)，大家居路線推動客單價和市場份額持續(xù)提升。我們預(yù)期公司2023-2025年歸母凈利潤為30.90、35.30、40.00億元（前值為30.92、35.76、41.01億元，根據(jù)公司Q3業(yè)績預(yù)告略有調(diào)整），對應(yīng)18、16、14倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格大幅波動風(fēng)險；產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期風(fēng)險
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