>> 華泰證券-科大訊飛(002230)ToG業(yè)務待恢復,星火將迎重磅升級-231020
| 上傳日期: |
2023/10/20 |
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| 826KB |
| 格式: |
pdf 共6頁 |
來源: |
華泰證券 |
| 評級: |
買入 |
作者: |
謝春生,郭雅麗 |
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訊飛2023前三季度營收同比下滑0.37%,歸母凈利潤同比下滑76.36% 訊飛2023年Q1-Q3實現(xiàn)營收126.14億(yoy-0.37%),歸母凈利9936萬(yoy-76.36%),扣非凈利-3.24億(yoy-175.97%),經營性凈現(xiàn)金流-11.72億(yoy-15.84%)。鑒于2G業(yè)務尚無明顯恢復跡象以及公司持續(xù)加大大模型投入,我們下調公司2023-2025年EPS分別為0.39/0.82/1.16元(前值0.46/0.94/1.39元)。鑒于訊飛23年大模型投入較大,且星火大模型升級及商業(yè)化變現(xiàn)有望加速,參考可比公司2024E平均60xPE(Wind),給予訊飛24E 77.4xPE,對應目標價63.47元(前值75.2元),給予“買入”評級。 受ToG業(yè)務影響,Q3營收環(huán)比下滑,大模型投入加大拖累凈利潤 訊飛Q3實現(xiàn)營收47.72億(yoy+2.89%,qoq-3.67%),歸母凈利2579萬(yoy-81.86%,qoq-80.38%),經營性凈現(xiàn)金流3.57億(yoy-41.04%,qoq+357.15%)。業(yè)務方面,Q3單季公司智慧城市、區(qū)域因材施教等ToG業(yè)務仍未有明顯恢復,Q3收入預計延續(xù)下降趨勢;在大模型賦能下,預計訊飛ToB業(yè)務收入穩(wěn)健增長,面向ToC的智能硬件如學習機、辦公本、錄音筆等收入預計實現(xiàn)高增長。Q3凈利整體下滑幅度較大,主要系公司持續(xù)加大星火大模型的投入所致。23Q3單季訊飛銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別同比變動1.11/0.56/1.33pct,毛利率為40.58%,基本保持穩(wěn)定。 訊飛即將發(fā)布星火大模型V3.0,全面對標ChatGPT,商業(yè)化變現(xiàn)持續(xù)推進 根據公司公告,訊飛即將于10月24日發(fā)布星火認知大模型V3.0,實現(xiàn)全面對標ChatGPT。同時升級代碼能力,發(fā)布醫(yī)療大模型和訊飛曉醫(yī)APP;全新發(fā)布AI答疑輔學(學習機應用)和AI心理咨詢,并與12個行業(yè)龍頭共同發(fā)布相關行業(yè)大模型提供生產力工具。明年公司將繼續(xù)加大星火大模型的研發(fā),全面追趕GPT4。在商業(yè)化變現(xiàn)方面,訊飛通過大模型賦能自有產品如學習機、辦公本、錄音筆后,相關產品銷量均實現(xiàn)了高速增長;面向大型央國企等B端客戶提供星火一體機,滿足客戶私有化部署需求;向中小開發(fā)者按照云服務模式提供API調用,星火大模型的商業(yè)化變現(xiàn)持續(xù)推進。 與華為攜手打造自主可控的AI底層算力,新形勢下具備先發(fā)優(yōu)勢 訊飛此前即被列入美國實體名單,因此自研發(fā)大模型初始,便與華為聯(lián)合攻關算力國產化核心難題。8月15日訊飛與華為聯(lián)合重磅發(fā)布星火一體機,單卡性能已經可對標英偉達A100。目前雙方正在進一步合作打造面向超大模型訓練的國產算力集群優(yōu)勢。面對美國對GPU的新一輪限制,我們預計以華為昇騰為代表的國產AI算力需求將大幅提升,訊飛有望憑借與華為合作的先發(fā)優(yōu)勢,在未來的大模型競爭中進一步提升競爭力。 風險提示:大模型商業(yè)化變現(xiàn)低于預期;大模型競爭加劇。
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