>> 中信證券-科大訊飛(002230)2023年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：Q2收入增速回暖，大模型能力持續(xù)升級(jí)-230711
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
大?。?/td>
| 302KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
楊澤原，丁奇，潘儒琛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，Q2收入回歸良性增長，大模型研發(fā)投入強(qiáng)化致利潤端有所波動(dòng)。作為人工智能產(chǎn)業(yè)國家隊(duì)，公司的星火大模型持續(xù)賦能AI學(xué)習(xí)機(jī)、訊飛聽見、辦公本等業(yè)務(wù)，帶來用戶體驗(yàn)提升，增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。年內(nèi)，公司計(jì)劃對(duì)標(biāo)海外不斷升級(jí)大模型能力，8月15日將突破代碼能力并升級(jí)多模態(tài)交互能力，10月24日將全面對(duì)標(biāo)ChatGPT。我們看好星火大模型基于公司自身業(yè)務(wù)豐富的商業(yè)化路徑，未來有望助力公司把握大模型技術(shù)先機(jī)，參與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)格局重塑，并充分打開自身成長空間。維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍事項(xiàng)：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收78億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.55-0.80億元，同比減少1.98-2.20億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-3.30至-2.70億元，同比減少5.49-6.09億元。
▍Q2收入增長回暖，高質(zhì)量增長成效顯現(xiàn)。結(jié)合公司業(yè)績(jī)預(yù)告，2023Q2公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收49.12億元，同比增長8.74%，相較于Q1明顯改善，公司立足自主可控，重新進(jìn)入良性發(fā)展軌道；2023年5-6月，公司C端硬件GMV創(chuàng)歷史新高，同比翻倍增長，其中，搭載星火大模型的訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)GMV在5月和6月分別增長136%和217%；截至2023年6月30日，訊飛開放平臺(tái)開發(fā)者數(shù)為497.4萬，近一年增長45%。Q2公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.13-1.38億元，同比減少17.37%-32.34%，主要系公司堅(jiān)定投入自主可控和搶抓通用人工智能歷史新機(jī)遇，加大星火大模型相關(guān)的研發(fā)投入。此外，公司Q2預(yù)計(jì)完成經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~超1億元，同比增長超5.5億元。
▍推出“1+N”星火大模型，能力對(duì)標(biāo)海外不斷升級(jí)。公司5月6日發(fā)布“1+N”星火大模型，6月9日如期升級(jí)，根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，星火大模型在國內(nèi)可測(cè)的現(xiàn)有系統(tǒng)中處于領(lǐng)先水平。同時(shí)，根據(jù)公司在大模型發(fā)布會(huì)上介紹，公司制定明確的對(duì)標(biāo)ChatGPT的升級(jí)計(jì)劃，8月15日將突破代碼能力并升級(jí)多模態(tài)交互能力，10月24日全面對(duì)標(biāo)ChatGPT（中文超越、英文相當(dāng)）。我們看好公司在認(rèn)知大模型的源頭核心技術(shù)儲(chǔ)備：算法方面，公司擁有核心技術(shù)儲(chǔ)備，打造國內(nèi)算法+大模型第一梯隊(duì)；算力方面，公司圍繞自主可控人工智能算力平臺(tái)展開建設(shè)，核心技術(shù)底座自主可控；數(shù)據(jù)方面，公司具備場(chǎng)景數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，專業(yè)領(lǐng)域稀缺數(shù)據(jù)構(gòu)成核心競(jìng)爭(zhēng)力。
▍人工智能“國家隊(duì)”，參與大模型標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)。今年5月，公司被授予人工智能關(guān)鍵技術(shù)和應(yīng)用評(píng)測(cè)工業(yè)和信息化部重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室大模型工作組的副組長單位，參編中國信通院大模型標(biāo)準(zhǔn)體系2.0的建設(shè)。7月7日，在2023世界人工智能大會(huì)分論壇中，國家人工智能標(biāo)準(zhǔn)化總體組宣布我國首個(gè)大模型標(biāo)準(zhǔn)化專題組組長，由上海人工智能實(shí)驗(yàn)室與公司等聯(lián)合擔(dān)任，科大訊飛研究院院長劉聰被聘為國家人工智能標(biāo)準(zhǔn)化總體組大模型專題組聯(lián)合組長。公司作為人工智能“國家隊(duì)”，未來將為我國人工智能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供技術(shù)支撐。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司AI大模型的推進(jìn)不及預(yù)期；AI學(xué)習(xí)機(jī)銷售不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司毛利率下降。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們看好公司星火大模型發(fā)布后帶來產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升，考慮到公司當(dāng)前堅(jiān)定投入自主可控和搶抓通用人工智能歷史新機(jī)遇，星火大模型相關(guān)的研發(fā)投入持續(xù)加大，調(diào)整公司2023-20225年凈利潤預(yù)測(cè)至9.87/15.15/25.61億元（原預(yù)測(cè)16.01/23.02/30.81億元），對(duì)應(yīng)最新股本下EPS預(yù)測(cè)0.43/0.65/1.11元。我們看好公司教育、醫(yī)療、開放平臺(tái)消費(fèi)者業(yè)務(wù)在2023年實(shí)現(xiàn)加速增長，根據(jù)分部估值法，核心教育和醫(yī)療業(yè)務(wù)參考恒生電子、國能日新等行業(yè)信息化核心公司當(dāng)前平均估值水平（2023年15x PS），給予2023年15x PS；開放平臺(tái)和消費(fèi)者業(yè)務(wù)屬于產(chǎn)品化、運(yùn)營化的業(yè)務(wù)模式，參考泛微網(wǎng)絡(luò)、致遠(yuǎn)互聯(lián)等產(chǎn)品化公司當(dāng)前估值水平（2023年45xPE），按照2023年15%的隱含歸母凈利潤率假設(shè)，結(jié)合公司今年的凈利潤增速預(yù)測(cè)，給予45x PE；智慧城市等其他業(yè)務(wù)屬于項(xiàng)目制的業(yè)務(wù)模式，參考啟明星辰、天融信等項(xiàng)目制公司當(dāng)前估值水平（2023年25xPE），按照2023年10%的隱含歸母凈利潤率假設(shè)，給予25x PE，加總得出公司目標(biāo)市值1873億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)81元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
|
|
