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事件：公司發(fā)布2023H1業(yè)績(jī)報(bào)告，2023H1實(shí)現(xiàn)收入78.42億元，同比降低2.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比降低73.54%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-3.04億元，同比降低208.99%。2023Q2實(shí)現(xiàn)收入49.54億元，同比增長(zhǎng)9.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比降低21.42%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.34億元，同比降低74.45%。
　　公司二季度經(jīng)營(yíng)效益全面改善。上半年公司收入端同比小幅下滑，主要由于公司此前在AI等領(lǐng)域研發(fā)投入和市場(chǎng)調(diào)整，疊加疫情等外部環(huán)境因素，對(duì)今年一季度的產(chǎn)品供應(yīng)和市場(chǎng)銷售等造成階段性困難，因此公司一季度收入增長(zhǎng)受到較大影響。同時(shí)，面對(duì)人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷史機(jī)遇期，公司持續(xù)加大對(duì)通用人工智能認(rèn)知大模型的戰(zhàn)略投入，導(dǎo)致了當(dāng)期利潤(rùn)收到較大影響。單季度來(lái)看，二季度公司經(jīng)營(yíng)改善明顯，收入、毛利、現(xiàn)金流均為正向增長(zhǎng)，并且實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流均為正，在保持研發(fā)投入的情況下，二季度經(jīng)營(yíng)效益相較于一季度有明顯改善。
　　底層模型能力不斷突破，訊飛再AI大模型能力上已處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。2022年12月，在ChatGPT發(fā)布后，科大訊飛啟動(dòng)了“1+N認(rèn)知智能大模型技術(shù)及應(yīng)用”專項(xiàng)攻關(guān)；2023年5月6日，發(fā)布了星火認(rèn)知大模型V1.0，技術(shù)水平在可測(cè)的國(guó)內(nèi)大模型中處于業(yè)界領(lǐng)先；6月9日升級(jí)星火認(rèn)知大模型V1.5版本，開放問(wèn)答取得突破，邏輯推理和數(shù)學(xué)能力升級(jí)、多輪對(duì)話能力升級(jí)。8月15日發(fā)布的V2.0版本實(shí)現(xiàn)了代碼能力和多模態(tài)交互能力的突破；此外預(yù)計(jì)10月24日星火大模型將實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)ChatGPT的目標(biāo)（中文超越，英文相當(dāng)）。
　　產(chǎn)品端已經(jīng)取得多項(xiàng)AI商業(yè)化成果，且在銷售數(shù)據(jù)上已得到初步驗(yàn)證。目前公司已經(jīng)在教育、醫(yī)療、智慧城市、企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型等重點(diǎn)行業(yè)推出相應(yīng)的AI應(yīng)用，并且將生成式AI能力計(jì)入了學(xué)習(xí)機(jī)、智能辦公本、智能錄音筆、翻譯機(jī)、智能助聽(tīng)器等公司的主要C端智能硬件產(chǎn)品。2023年5月到6月，公司C端硬件GMV創(chuàng)歷史新高，同比翻倍增長(zhǎng)。以學(xué)習(xí)機(jī)為例，5月及6月，由大模型加持后學(xué)習(xí)機(jī)GMV分別同比增長(zhǎng)136%和217%；訊飛AI硬件（AI學(xué)習(xí)、AI辦公、AI健康）在“618”期間銷售額同比增長(zhǎng)125%。
　　投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)AI頭部廠商，業(yè)務(wù)涵蓋教育、運(yùn)營(yíng)商、金融、汽車等多個(gè)領(lǐng)域。同時(shí)，受益人工智能高景氣度，公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將持續(xù)向好。我們預(yù)測(cè)公司23-25年實(shí)現(xiàn)收入232.52/300.80/382.73億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.27/17.69/25.96億元；EPS分別為0.53、0.76、1.12元，對(duì)應(yīng)PE分別為111.0、77.0、52.5倍，首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶拓展不及預(yù)期。