>> 中信證券-科大訊飛(002230)跟蹤點(diǎn)評：大模型技術(shù)持續(xù)迭代，B端+C端協(xié)同推進(jìn)-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
1995KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊澤原，丁奇，潘儒琛 |
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作為人工智能產(chǎn)業(yè)國家隊，公司星火大模型在國內(nèi)認(rèn)知大模型研發(fā)中處于技術(shù)前列。我們看好公司在人工智能核心技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用上的競爭優(yōu)勢，星火大模型基于公司自身業(yè)務(wù)豐富的商業(yè)化路徑，未來有望助力公司把握大模型技術(shù)先機(jī)，充分打開自身成長空間：B端通過星火一體機(jī)幫助企業(yè)實現(xiàn)大模型私有化部署，C端AI學(xué)習(xí)機(jī)率先落地，并借助星火助手開創(chuàng)人機(jī)協(xié)作共創(chuàng)的全新時代。維持“買入”評級。
▍大模型“國家隊”，國內(nèi)認(rèn)知大模型研發(fā)處于技術(shù)前列。GPT引領(lǐng)AIGC技術(shù)革命，國內(nèi)科技巨頭紛紛加碼布局，技術(shù)升級和商業(yè)化進(jìn)程不斷加速。作為國內(nèi)領(lǐng)先的AI企業(yè)，公司于5月6日發(fā)布了“1+N”星火認(rèn)知大模型，目前在國內(nèi)認(rèn)知大模型研發(fā)中處于技術(shù)前列，并率先實現(xiàn)了在教育、醫(yī)療、汽車、辦公、工業(yè)、智能硬件等多個行業(yè)的深度應(yīng)用。公司在認(rèn)知大模型核心技術(shù)和場景應(yīng)用方面的顯著成果得到相關(guān)部委和機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，成為中國通用人工智能大模型“國家隊”。與此同時，公司兩次被列入美國實體清單并且成功應(yīng)對極限施壓，核心技術(shù)研究和產(chǎn)品開發(fā)平臺逐步實現(xiàn)全面自主可控，通過與華為昇騰等強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，合力打造我國通用智能新底座，讓國產(chǎn)大模型架構(gòu)在自主創(chuàng)新的軟硬件基礎(chǔ)之上。公司作為人工智能“國家隊”，未來將為我國人工智能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供技術(shù)支撐。
▍B端：聯(lián)合華為發(fā)布星火一體機(jī)，大模型私有化部署有望加速。8月15日，在星火大模型V2.0升級發(fā)布會上，訊飛星火與華為昇騰深度合作推出自主可控的星火一體機(jī)，可用于問答系統(tǒng)、對話生成、知識圖譜構(gòu)建、智能推薦等多個領(lǐng)域的應(yīng)用，具備大模型預(yù)訓(xùn)練、多模態(tài)理解與生成、多任務(wù)學(xué)習(xí)和遷移等能力。此外，星火一體機(jī)內(nèi)已涵蓋辦公、代碼、運(yùn)維、客服、營銷、采購等10多個場景包，支持對話開發(fā)、任務(wù)編排、插件執(zhí)行、知識接入、提示工程等5種定制優(yōu)化模式，并將持續(xù)拓展更多專業(yè)場景和模式優(yōu)化，可在大中型企業(yè)和行業(yè)客戶的內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)環(huán)境部署，保障其大模型應(yīng)用中的數(shù)據(jù)安全和個性化需求。星火一體機(jī)針對星火認(rèn)知智能大模型的訓(xùn)練算法和推理應(yīng)用進(jìn)行了硬件的量身定制，大大降低了企業(yè)的使用成本，未來有望加速落地，成為公司AI大模型在B端的核心應(yīng)用產(chǎn)品。
▍C端：AI學(xué)習(xí)機(jī)率先實現(xiàn)突破，星火助手帶來更多應(yīng)用場景。AI學(xué)習(xí)機(jī)成為公司星火大模型在C端領(lǐng)域率先落地的產(chǎn)品，實現(xiàn)中英文作文批改和口語對話兩大功能。伴隨大模型賦能學(xué)習(xí)機(jī)，學(xué)習(xí)機(jī)有望從傳統(tǒng)教輔工具轉(zhuǎn)變?yōu)锳I教師，實現(xiàn)與學(xué)生的互動，從而推動學(xué)習(xí)機(jī)市場空間提升，助力公司學(xué)習(xí)機(jī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長。此外，6月9日，公司推出星火助手幫助用戶實現(xiàn)大模型應(yīng)用開發(fā)場景，截至2023年6月底，開發(fā)者在不足一個月的時間內(nèi)已經(jīng)開發(fā)了近4,000個助手應(yīng)用，滿足職場、生活、出行、寫作等各種高頻場景需求。8月25日，搭載星火大模型V2.0核心能力的應(yīng)用和產(chǎn)品逐步豐富：包括智能編程助手iFlyCode1.0、進(jìn)行視頻創(chuàng)作的訊飛智作2.0、“零門檻”寫應(yīng)用的教育數(shù)字基座、幫助教師設(shè)計教學(xué)活動的星火教師助手、面向英語學(xué)習(xí)者口語練習(xí)的星火語伴2.0等。未來，借助持續(xù)升級迭代的星火認(rèn)知大模型，預(yù)計星火助手中心可以幫助C端用戶完成特定復(fù)雜的任務(wù)，開創(chuàng)人機(jī)協(xié)作共創(chuàng)的全新時代。
▍風(fēng)險因素：公司AI大模型的推進(jìn)不及預(yù)期；AI學(xué)習(xí)機(jī)銷售不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致公司毛利率下降。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：我們看好公司星火大模型發(fā)布后帶來產(chǎn)品競爭力的提升，維持公司2023-2025年凈利潤預(yù)測為9.87/15.15/25.61億元。我們看好公司教育、醫(yī)療、開放平臺消費(fèi)者業(yè)務(wù)在2023年實現(xiàn)加速增長，根據(jù)分部估值法，核心教育和醫(yī)療業(yè)務(wù)參考恒生電子、國能日新、同花順等行業(yè)信息化核心公司當(dāng)前平均估值水平（2023年15x PS），給予2023年15x PS；開放平臺和消費(fèi)者業(yè)務(wù)屬于產(chǎn)品化、運(yùn)營化的業(yè)務(wù)模式，參考泛微網(wǎng)絡(luò)、致遠(yuǎn)互聯(lián)等產(chǎn)品化公司當(dāng)前估值水平（2023年42xPE），按照2023年15%的隱含歸母凈利潤率假設(shè)，結(jié)合公司今年的凈利潤增速預(yù)測，給予45x PE；智慧城市等其他業(yè)務(wù)屬于項目制的業(yè)務(wù)模式，參考啟明星辰、天融信等項目制公司當(dāng)前估值水平（2023年27xPE），按照2023年10%的隱含歸母凈利潤率假設(shè)，給予25x PE，加總得出公司目標(biāo)市值1873億元，對應(yīng)目標(biāo)價81元，維持“買入”評級。
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