>> 中原證券-賽輪輪胎(601058)公司點評報告：輪胎行業(yè)景氣延續(xù)，公司三季度業(yè)績大幅增長-231020
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧敏豪 |
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投資要點：公司公布2023年三季度業(yè)績快報，預(yù)計2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入190.12億元，同比增長13.72%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為20.25億元，同比增長90.16%，實現(xiàn)扣非后的凈利潤20.99億元，同比增長94.12%。2023年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.81億元，同比增長18.57%，環(huán)比增長17.90%；實現(xiàn)凈利潤9.80億元，同比增長179.86%，環(huán)比增長41.87%；扣非后的凈利潤9.65億元，同比增長152.97%，環(huán)比增長25.83%。
輪胎行業(yè)高景氣，公司三季度業(yè)績表現(xiàn)靚麗。2023年以來，國民經(jīng)濟恢復(fù)向好，國內(nèi)輪胎市場逐漸回暖，輪胎工廠開工率處于較高水平，海外主要輪胎消費地區(qū)需求也逐步恢復(fù)。在內(nèi)外需求共同推動下，今年以來輪胎行業(yè)景氣度逐步上行。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，1-9月我國半鋼輪胎平均開工率67.98%，同比提升8.49個百分點。其中第三季度我國半鋼輪胎平均開工率71.89%，同比提升9.22個百分點，環(huán)比提升1.57個百分點。出口數(shù)據(jù)方面，根據(jù)海選數(shù)據(jù)，今年1-9月我國輪胎出口4.63億條，同比增長8.94%，其中三季度出口1.63億條，同比增長13.25%，環(huán)比增長1.14%。三季度輪胎出口均價34.87美元/條，同比下跌1.43%，環(huán)比上漲0.17%。從開工率、出口等數(shù)據(jù)來看，三季度輪胎行業(yè)延續(xù)了較好的景氣態(tài)勢。
受益于三季度輪胎行業(yè)的景氣態(tài)勢，三季度公司業(yè)績表現(xiàn)靚麗。根據(jù)公司業(yè)績快報，今年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.81億元，實現(xiàn)凈利潤9.80億元，扣非后的凈利潤9.65億元。三季度公司凈利潤環(huán)比、同比均大度增長，單季度業(yè)績創(chuàng)較歷史新高。
輪胎行業(yè)景氣有望延續(xù)，盈利保持較高水平。今年以來，輪胎行業(yè)內(nèi)外需求增長與原材料及海運成本的下行推動了行業(yè)盈利的提升與景氣的不斷上行。9月以來，天然橡膠價格有所反彈。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，9月份天然橡膠均價12823元/噸，環(huán)比上漲8.14%。目前輪胎下游需求保持旺盛態(tài)勢，多個輪胎巨頭均發(fā)布了漲價通知，一定程度上消化了原材料漲價帶來的成本壓力。此外國際海運費仍處于下降態(tài)勢中，根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)為819.97點，較2022年初的最高點下跌77.15%，回落至歷史低位。在需求的支撐和海運成本下行、原材料漲價順利傳導(dǎo)等因素驅(qū)動下，未來輪胎行業(yè)景氣有望延續(xù)，推動行業(yè)盈利保持在較高水平。
柬埔寨產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，液體黃金持續(xù)推進。近年來，公司在越南、柬埔寨等地建設(shè)通多個生產(chǎn)基地，通過海外產(chǎn)能的快速擴張，實現(xiàn)了全球市場份額的提升與業(yè)績的快速增長。在海外雙反的背景下，公司在柬埔寨的生產(chǎn)基地優(yōu)勢顯著。公司柬埔寨工廠900萬條半鋼胎產(chǎn)能于2022年投入運營，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤0.3億元。今年以來柬埔寨工廠產(chǎn)能逐步爬坡，上半年貢獻(xiàn)凈利潤1.36億元。未來公司的產(chǎn)能仍將繼續(xù)提升，越南三期項目、柬埔寨工廠165萬條全鋼胎等將陸續(xù)投產(chǎn)，推動海外產(chǎn)能的擴張。此外，公司在青島、東營、濰坊等地均建有多個生產(chǎn)項目，未來產(chǎn)能產(chǎn)有較大的提升空間。
公司液體黃金輪胎自2021年四季度全球首發(fā)以來，經(jīng)等多個國外權(quán)威機構(gòu)驗證及實車測試，優(yōu)異的節(jié)油性、舒適性、操控性、耐磨性等指標(biāo)受到廣泛好評和認(rèn)可。2023年2月份在國內(nèi)線下門店推出了新能源EV、豪華駕享、都市駕馭及超高性能四大系列液體黃金乘用車輪胎新品，獲得了廣大消費者的認(rèn)可，產(chǎn)品銷量呈不斷上升態(tài)勢。隨著液體黃金輪胎的推廣，公司的品牌影響力有望逐步提升。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2023、2024年EPS為0.91元和1.04元，以10月19日收盤價12.03元計算，PE分別為13.16倍和11.54倍?？紤]到行業(yè)前景與公司的行業(yè)地位，維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：貿(mào)易政策變化，產(chǎn)品價格下跌，新項目進展低于預(yù)期
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