>> 粵開證券-電力設備行業(yè)【粵開新能源】儲能系列研究報告(三)：儲能好“風光”-分析框架與投資機會判斷-231020
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
大小： |
1848KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳夢潔 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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無限制-登錄即可下載 |
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風光儲產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間和長期投資機會具有高度確定性，同為成長賽道，其產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑和特點在我國電力體制之下有著一定的相似點?？紤]到政策對產(chǎn)業(yè)供需的影響，我們提出風光儲行業(yè)在商業(yè)化初期和進入規(guī)?；A段的分析框架：在商業(yè)化初期，行業(yè)政策重大變化是影響板塊市場表現(xiàn)的關鍵因子，同時技術更迭、電力體制改革等長期系統(tǒng)性變化也會影響市場表現(xiàn)。
核心觀點：行業(yè)發(fā)展、投資方向和影響因素
通過裝機增長率看儲能行業(yè)所處發(fā)展位置，當前儲能裝機兩年復合增長率在100%上下，相當于風電、光伏行業(yè)發(fā)展早期。我們對儲能行業(yè)發(fā)展大勢的研判如下：
1、行業(yè)發(fā)展判斷方面，我們認為儲能行業(yè)當前正處于向規(guī)模化、多元化、規(guī)范化發(fā)展轉變的階段。目前儲能以投資驅動為主，但消費需求比例在不斷提高；鋰電池儲能占據(jù)優(yōu)勢，但多元化技術應用正加速落地；行業(yè)全方位蓬勃發(fā)展，但產(chǎn)能過剩、安全隱患等風險需要警惕。
2、長期投資方向方面，我們建議把握長時儲能技術和工商業(yè)儲能場景投資機會。1）從技術需求上，看好長時儲能技術需求，建議關注液流電池儲能、壓縮空氣儲能的行業(yè)龍頭公司。2）從應用場景上，看好工商業(yè)儲能應用場景，建議關注可提供工商業(yè)儲能解決方案的龍頭公司和鋰電池儲能產(chǎn)業(yè)鏈占優(yōu)環(huán)節(jié)公司。
3、關鍵影響因素方面，可持續(xù)關注行業(yè)監(jiān)管、制度完善、技術更新和補貼政策等變量。關注重要安全事件，超預期的行業(yè)監(jiān)管政策、行業(yè)管理規(guī)范及標準發(fā)布等；關注電力現(xiàn)貨市場、輔助服務市場、需求響應制度等的建立和完善；關注鈉離子電池、液流電池、壓縮空氣儲能等技術突破及商業(yè)化應用；關注大范圍地方儲能補貼退坡情況出現(xiàn)。
風光行情復盤：五年一周期，政策與經(jīng)濟性的“蹺蹺板”
復盤風光發(fā)電近十年的政策變化、規(guī)模增長和市場表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)：
1、產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，風光裝機增長為投資需求主導，二級市場對行業(yè)管理政策和補貼政策敏感。全面商業(yè)化后，消費需求拉動的裝機占比增加，二級市場關注點回歸業(yè)績和重要技術突破。
2、風電、光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場表現(xiàn)的大周期為五年左右，周期谷段是行業(yè)供給出清的階段，除了企業(yè)營收和資產(chǎn)規(guī)模，更應關注企業(yè)的經(jīng)營質量。
3、具體來看：1）風電呈現(xiàn)周期性行情：三上漲與兩回調(diào)交錯，對應行業(yè)擴張與嚴監(jiān)管交替。風電周期性行情與行業(yè)供需均衡情況相匹配，行業(yè)快速擴張或增速放緩背后的原因在于政策引導或限制需求，復盤風電發(fā)展和指數(shù)表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)風電行情周期大約在5年左右，每2-3年進行一次峰谷切換。2）光伏“四上一下”行情：規(guī)劃、補貼和需求是驅動因素。單復盤光伏指數(shù)走勢，光伏1-2年即出現(xiàn)一波行情，但結合行業(yè)監(jiān)管和企業(yè)出清來看，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展和行情周期仍為5年左右，期間受到補貼退坡等事件驅動，指數(shù)出現(xiàn)階段性行情。
儲能發(fā)展現(xiàn)狀：投資熱、政策優(yōu)、成本降
我國儲能行業(yè)飛速發(fā)展，三年內(nèi)裝機規(guī)模增長近三倍，每年新增裝機占全球新增裝機比例近三成。同時，儲能一級和二級市場投融資熱度高漲，2021年儲能披露融資金額近600億元，2022年儲能行業(yè)全年融資189次，近三年儲能相關公司IPO多達97家。儲能行業(yè)發(fā)展背后是行業(yè)管理政策、價格政策和經(jīng)濟性三重驅動因素：
1、行業(yè)管理政策方面，儲能投資熱度持續(xù)高漲，但安全問題不容忽視。裝機規(guī)劃目標躍升，新型儲能進入發(fā)展“快車道”。強制配儲政策客觀上拉動儲能裝機需求。獨立主體身份賦予大型儲能更廣闊的商業(yè)模式和盈利空間。儲能安全重要性凸顯，國標儲能安全規(guī)范即將落地。
2、行業(yè)價格政策方面，地補政策和電價政策持續(xù)改善收益端。儲能行業(yè)補貼政策以地方補貼為主，包括度電補貼和投資補貼兩種。各地為吸引儲能投資、加快當?shù)貎δ苄袠I(yè)發(fā)展，其補貼力度較高，政策出臺層級細分至縣區(qū)級，充分體現(xiàn)儲能行業(yè)發(fā)展高景氣。長期來看市場化體制機制是保障儲能發(fā)展的關鍵，電價政策正是盈利機制的主要影響因素，近年來我國儲能發(fā)展相關的電價政策在不斷完善中。
3、經(jīng)濟性方面，儲能成本快速下降，盈利模式趨于明朗。在持續(xù)的技術研發(fā)投入和規(guī)模效應作用下，儲能成本快速下降。同時盈利模式也日益清晰，大儲可通過共享租賃、現(xiàn)貨市場套利、提供輔助服務和獲取容量電價盈利，工商業(yè)儲能通過峰谷價差套利以及節(jié)約用能成本盈利。
風險提示
行業(yè)及技術發(fā)展不及預期、政策力度不及預期、海外出口限制
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